Hausse des taux, chute de la roupie et inflation – Journal

La baisse de la roupie, déclenchée par l’incertitude politique angoissante déclenchée par la dissolution soudaine de l’Assemblée nationale (NA) par Cablegate le 3 avril, s’est arrêtée le 8 avril. Et la monnaie locale a également fait une reprise appréciable par rapport au dollar américain. .

Plus tôt, le 7 avril, un arrêt historique de la Cour suprême (CS) a rétabli l’AN dissoute et a mis fin aux troubles politiques d’une semaine dans le pays. Toujours le 7 avril, quelques heures avant le jugement de la SC, la Banque d’État du Pakistan (SBP) « lors d’une réunion d’urgence » a relevé le taux d’intérêt de 250 points de base. Cette décision visait principalement à contenir l’inflation – 12,7% en glissement annuel en mars, contre 12,2% en février 2022.

Quelle est la prochaine? La reprise rapide de la roupie le 8 avril est due, en grande partie, à la vente de dollars par quelques banques commerciales sur l’insistance de la banque centrale. Le SBP, avec ses réserves de change insuffisantes pour couvrir ne serait-ce que deux mois et demi de facture d’importation de marchandises, peut-il se permettre d’intervenir directement sur le marché ? Évidemment, la réponse est non. La banque centrale peut-elle persuader une banque commerciale de vendre des dollars pour sauver la roupie chaque fois qu’elle est sous pression ? Encore une fois, la réponse est non.

Le marché du forex devrait reprendre son activité habituelle à partir du 11 avril. La banque centrale devra veiller à ce que le taux de change reste “market-driven”. La roupie pourra-t-elle regagner davantage sa valeur perdue ? Ou recommencera-t-il à perdre? Cela dépend de deux choses : comment le taux d’intérêt plus élevé déprime la demande de dollars d’importation et combien les rendements plus élevés de l'”argent spéculatif” sur les bons du gouvernement et les obligations attirent les investisseurs étrangers et les Pakistanais d’outre-mer. Cela, à son tour, dépend de la rapidité avec laquelle un ordre politique constitutionnel sera rétabli et stabilisé à la lumière de l’arrêt CS du 7 avril.

Les effets déprimants sur la demande du resserrement des taux d’intérêt se poursuivront sous forme de courant sous-jacent, ce qui signifierait une croissance du PIB plus faible que prévu pour l’exercice 22

Il est vrai que les événements politiques dans le pays ont pesé lourdement sur la santé de la roupie la semaine dernière, mais ce n’était qu’une raison apparente et temporaire. Fondamentalement, la roupie reste faible en raison du problème du secteur extérieur. Essentiellement, le problème est que les sorties de dollars dépassaient leurs entrées et, par conséquent, les réserves de change du pays diminuaient également. (Et cela se produisait au milieu d’une accumulation de dettes de change dont le service est devenu un gros frein sur les réserves de change de SBP et a été à l’origine de tous les problèmes du secteur extérieur, y compris l’élargissement tant redouté du déficit du compte courant).

En seulement quatre jours ouvrables (entre le 3 et le 7 avril), la roupie a perdu 2,23 % de valeur face au dollar américain. Mais il avait perdu 1,26 pc de valeur par rapport au dollar une semaine plus tôt. La reprise de la roupie le 8 avril a ramené sa valeur à 184,68 pour un dollar, contre 188,18 pour un dollar – son plus bas historique. Mais derrière cette forte reprise “gérée”, il reste le fait que la monnaie locale a perdu plus de 17,2% de valeur par rapport au dollar depuis le début de cet exercice budgétaire le 1er juillet 2021. Pendant ce temps, les réserves de change du SBP ont également diminué à seulement 11 319 dollars. milliards (au 1er avril) contre 17 299 milliards de dollars fin juin 2021.

Pour la construction de forex, le Pakistan se tourne, une fois de plus, vers la Chine dans l’espoir d’attirer le placement de fonds étrangers chinois sur le compte du SBP ou un soutien forex immédiat de toute autre manière. Les exportations et les envois de fonds, deux principaux apports de devises non générateurs de dette, augmentent mais ne suffisent pas à couvrir la facture totale des importations du pays. Le resserrement des taux d’intérêt ne peut contenir la croissance des importations dans la mesure où les recettes d’exportation plus les envois de fonds peuvent payer la facture globale des importations — du moins dans un avenir proche.

Pour sauver la roupie d’une nouvelle baisse “ingérable”, tous les espoirs reposent sur des taux d’intérêt extrêmement serrés – maintenant 12,25% contre 9,75% avant le 7 avril.

Mais le problème est que la communauté des affaires ne semble pas avoir acheté tous les arguments de la banque centrale pour une hausse massive des taux d’intérêt de 250 points de base et une partie de celle-ci souhaite que le SBP revienne sur sa décision.

Le SBP, pour sa part, a déclaré plus d’une fois qu’il était prêt à revoir sa politique monétaire au fur et à mesure que la situation l’exigerait. Cela signifie qu’un léger assouplissement du taux d’intérêt après un certain temps ne peut être exclu. Mais avant cela, le SBP devra surveiller les taux de change et le comportement de l’inflation et cela pourrait prendre des mois ou au moins un mois.

La banque centrale attendra que l’inflation se modère quelque peu en raison de sa dose complète de resserrement monétaire. L’inflation, en revanche, est devenue le défi numéro un de l’économie mondiale et on ne peut pas s’attendre à ce qu’elle diminue rapidement au Pakistan. Il est vrai qu’une hausse de 250 points de base des taux d’intérêt suffit à modérer dans une certaine mesure la demande intérieure, en plus de contenir dans une certaine mesure « l’inflation importée ».

Mais tout cela prendrait au moins quelques mois. Cela signifie que la roupie continuerait de subir une certaine pression et que l’inflation resterait à deux chiffres au cours du dernier trimestre de l’exercice 22, avril-juin 2022.

Les effets déprimants de la demande sur le resserrement des taux d’intérêt se poursuivraient comme un courant sous-jacent, ce qui signifierait une croissance du PIB plus faible que prévu pour l’exercice 22. L’estimation la plus récente de la croissance du PIB – 4% – provient de la Banque asiatique de développement. Mais cette estimation est basée sur la situation d’avant le 3 avril. Les troubles politiques dans le pays devraient ralentir la croissance économique au moins au cours du trimestre en cours, ce qui signifie une croissance du PIB inférieure à 4 %.

Une croissance inférieure à 4% signifie plus de chômage et une inflation à deux chiffres signifie une baisse du revenu réel pour la majorité de la population. Des temps difficiles à venir !

Publié dans Dawn, The Business and Finance Weekly, 11 avril 2022

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