Les cloches d’avertissement sonnent sur le marché du zinc de la London Metal Exchange

Alors même que le London Metal Exchange (LME) tente de reconstituer les pièces de son contrat de nickel rompu, certains signes indiquent que le zinc pourrait être le prochain marché des métaux à se retrouver dans la tourmente.

Un raid sur les stocks de zinc du LME a vu le tonnage disponible chuter à son plus bas niveau en deux ans. Les négociants exploitent le marché de dernier recours pour le métal à expédier vers l’Europe, où la capacité de fusion a été ralentie par les prix élevés de l’énergie.

EXPLAINER-LME sous les projecteurs réglementaires après la débâcle du nickel

L’effet est de resserrer les écarts de temps LME et de maintenir le prix de la poussée pure et simple plus élevé. La dernière négociation à 4 320 $ la tonne de métal LME à trois mois se situe juste en dessous d’un trou noir potentiel pour les options.

Il y a un fort sentiment de déjà-vu avec à la fois le marché du cuivre LME, qui a dû être restreint en octobre dernier, et le contrat sur le nickel, qui a dû être suspendu en mars.

Actions LME, prix et spreads temporels

orage parfait

Près de 60 000 tonnes de stocks de zinc au LME ont été annulées en vue d’un chargement physique depuis le début du mois. Singapour a été attaquée à hauteur de 40 000 tonnes, le solde étant réparti entre Baltimore et la Nouvelle-Orléans.

Les stocks totaux du LME semblent sains à 123 675 tonnes, mais la quantité de zinc disponible pour le rapprochement physique des contrats a chuté à 45 925 tonnes, le plus bas depuis février 2020.

Les entrepôts européens de la bourse détiennent 500 tonnes dérisoires – toutes dans le port espagnol de Bilbao – attestant de la compression de la chaîne d’approvisionnement physique de l’Europe causée par la perte de production des fonderies régionales.

Les primes de zinc européennes sont à des niveaux record et en hausse, selon Fastmarkets, qui vient de relever son évaluation nord-européenne de 10 $ supplémentaires à 440-500 $ la tonne au-dessus du prix au comptant LME.

Il n’est pas surprenant que Trafigura, qui exploite trois fonderies de zinc européennes, et d’autres devraient exploiter le marché de dernier recours pour combler le déficit d’approvisionnement, comme l’ont indiqué des sources. Trafigura s’est refusé à tout commentaire.

Les primes américaines sont également à des niveaux record, reflétant une concurrence accrue avec l’Europe pour les unités disponibles et une production plus faible que prévu à la fonderie de Valleyfield au Québec.

Le Fonds de revenu Noranda, propriétaire de l’usine, a réduit ses prévisions de production pour 2022 de 15 000 tonnes pour refléter les problèmes opérationnels du premier trimestre de l’année.

Les stocks de LME aux États-Unis ont également été presque épuisés avec seulement 550 tonnes disponibles à la Nouvelle-Orléans.

Il s’agit d’une tempête haussière parfaite pour le marché du zinc et les analystes ont relevé leurs attentes de prix en conséquence.

Fitch, par exemple, a relevé sa prévision moyenne pour 2022 de 2 900 dollars à 3 500 dollars la tonne, citant la perspective d’un déficit d’approvisionnement plus important de 172 000 tonnes cette année après un déficit estimé à 48 000 tonnes en 2021.

Turbulences en vue ?

L’épuisement des actions LME librement disponibles a inévitablement resserré les écarts de temps, la prime en espèces fléchissant à 85 $ début avril et évaluée à 55,50 $ encore large à la clôture de vendredi.

Le LME a imposé des limites de déport sur tous ses contrats physiquement livrables début mars, plafonnant le coût potentiel de roulement d’une position du jour au lendemain à 1% du cours de clôture de la veille.

Il existe également un plafond de 15 % des contrats croisés sur les mouvements de prix quotidiens, ce qui, dans le cas du zinc, se traduit par un potentiel de swing de 638 $ la tonne.

C’est très pertinent étant donné le potentiel de volatilité des prix à venir.

Les traders du LME surveillent nerveusement l’accumulation d’intérêts ouverts sur les options d’achat de mai et juin avec des prix d’exercice allant jusqu’à 5 000 $ la tonne.

Par rapport aux cours de clôture de vendredi, les volumes totaux à la hausse en place s’élèvent à 88 000 tonnes et 93 000 tonnes en mai et juin respectivement.

Ces options d’achat en surplomb créent un vide au-dessus du marché. Si le prix s’y accélère, les vendeurs seront obligés de couvrir leur exposition en achetant les contrats à terme sous-jacents, créant un cercle vicieux à la hausse.

Le risque d’une fusion similaire à celle qui a envoyé le nickel brièvement au-dessus de 100 000 $ la tonne avant que le LME ne suspende le marché est clairement là pour le zinc étant donné le faible tonnage disponible dans le système d’entrepôt.

Surveillance rapprochée

Le LME n’est pas responsable de l’ouverture de fissures dans la chaîne d’approvisionnement physique mondiale du zinc.

Mais il est en état d’alerte accrue face aux turbulences potentielles du marché après les événements du contrat sur le nickel, qui est toujours dans le quartier critique car la faible liquidité entrave le rapprochement des importantes positions courtes accumulées par le groupe chinois Tsingshan.

Le LME a déclaré à Reuters “nous notons les tensions actuelles sur le marché du zinc et surveillons de près tous les métaux pour garantir que l’activité du marché reste ordonnée”.

C’est la réponse d’échange standard à tout signe de problème.

Cependant, étant donné le brassage haussier du contrat sur le zinc, la surveillance du service de conformité du LME devra être tout sauf standard.

L’échange ne peut pas risquer un autre nickel.

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