La menace russe pour l’hégémonie du dollar n’est qu’un fantasme | Affaires et économie

Les sanctions occidentales imposées à la Russie fin février ont fait chuter le rouble à des niveaux sans précédent, incitant la Banque centrale russe à plus que doubler les taux d’intérêt à 20% et faisant craindre un effondrement de l’économie russe. Depuis, le rouble s’est largement redressé, du moins officiellement. La Banque centrale de Russie a même annoncé un lien entre le rouble et l’or – et le 8 avril, elle a réduit le taux d’intérêt de base de 20 % à 17 %.

Combiné avec des discussions sur un accord commercial rouble-roupie indienne et l’excédent monétaire élargi de la Russie sur le dos des prix élevés des hydrocarbures, cela a été claironné par la propagande russe comme preuve que Moscou résiste non seulement à la guerre économique de l’Occident, mais comme la fin potentielle de domination du dollar.

Moscou n’est pas le seul à avancer cet argument et cette ligne de pensée ne se limite pas non plus à ses caisses d’écho d’extrême droite et d’extrême gauche. Des positions similaires ont été présentées dans les pages d’opinion du Wall Street Journal et de l’Australian Financial Review – même le célèbre analyste du Credit Suisse Zoltan Pozsar, lors d’une conversation avec Bloomberg, a fait valoir que cela pourrait être un tournant vers un nouveau monde post-dollar.

Cependant, en réalité, la « force » actuelle du rouble et son ancrage supposé sur l’or ne représentent rien d’autre que la faiblesse de l’économie russe et de sa gestion budgétaire face aux sanctions occidentales.

Tout d’abord, il faut comprendre que la force du rouble, bien qu’elle ne soit pas totalement illusoire, est le résultat d’une baisse extrême des niveaux d’échange et des propres contrôles de capitaux du gouvernement russe. Le rouble n’est pas encore tout à fait une monnaie inconvertible – les banques russes ne sont pas encore sous le coup d’une interdiction générale – mais presque toutes les transactions ont lieu sur la bourse russe MOEX. Les exportateurs sont tenus de vendre leurs devises étrangères à l’État.

Les contrôles monétaires de la Russie signifient également que l’arrimage rouble-or n’est pas un retour à l’étalon-or. Un étalon-or signifie que l’on peut librement échanger une monnaie papier contre de l’or. L’arrimage à l’or de la Russie, à l’inverse, devait forcer les producteurs et les vendeurs d’or russes à accepter un montant fixe de papier-monnaie pour leur production d’or.

Par conséquent, la « cheville d’or » russe devrait être considérée comme apparentée au prix fixe des cigares à Cuba plutôt que comme une menace sérieuse pour l’ordre financier international. La banque centrale russe a de toute façon abandonné la politique le 7 avril, bien que cela ait reçu beaucoup moins d’attention de la part des pessimistes du dollar et des propagandistes du Kremlin.

Contrairement au commentaire fiévreux de la fin de la domination du dollar, aucun investisseur étranger notable n’a investi longtemps le rouble, car les propres contrôles des devises du Kremlin les empêchent de rapatrier les gains. Dans les pays voisins de la Russie, qui ont vu un afflux d’intelligentsia de Moscou et de Saint-Pétersbourg au lendemain de la guerre, le taux réel du rouble disponible à la plupart des guichets est bien inférieur au taux officiel.

Chez elle, cependant, la Russie a légèrement assoupli la convertibilité de sa monnaie. Les Russes peuvent désormais transférer 10 000 $ à l’étranger par mois, bien que ce soit bien sûr bien trop peu pour remplir le réservoir d’un seul superyacht.

En effet, ce qui se passe, c’est que la banque centrale russe garantit un taux de change artificiel pour les Russes, mais surtout pour les importateurs russes. Ce faisant, l’État russe perd des devises fortes à chaque transaction, c’est pourquoi les réserves de change de la Russie ont diminué de 39 milliards de dollars en mars alors même que sa banque centrale a été empêchée par des sanctions d’intervenir directement sur les marchés du rouble.

L’État russe doit remplir ce rôle car la demande de rouble de l’étranger reste négligeable. La grande majorité du commerce sino-russe n’est pas libellée en roubles, et même la minorité qui s’effectue en roubles est généralement liée au dollar, par exemple via les prix internationaux du pétrole et du gaz, ce qui signifie qu’il y a peu de financiarisation du rouble dans banques chinoises. Les entreprises russes, elles aussi, n’ont que peu d’expérience dans l’émission de dettes en yuans. Les pourparlers avec l’Inde pourraient quelque peu renforcer la demande, mais Delhi n’offre pas le type d’exportations dont la Russie a besoin, en particulier à la suite des sanctions technologiques occidentales.

C’est pourquoi le président Vladimir Poutine a essayé d’amener les pays européens à payer leurs importations de gaz naturel en roubles. Beaucoup ont été déconcertés par la demande et pensaient qu’il était peu probable qu’elle ait un impact majeur, soulignant que cela signifie simplement que les entreprises occidentales échangeraient leurs dollars et leurs euros contre des roubles, plutôt que des exportateurs russes, où l’État domine.

Cependant, c’est précisément avec qui la transaction est importante – la création d’une demande pour le rouble russe de la part des entreprises occidentales non seulement soutiendrait la convertibilité continue du rouble en maintenant un trou dans le régime de sanctions, mais déplacerait également le risque de change hors du État russe un peu.

Pourtant, alors que l’invasion de l’Ukraine par Poutine continue de déclencher de nouvelles horreurs, ces lacunes dans le régime des sanctions pourraient bien se combler – les discussions sur la manière dont l’Occident devrait renforcer ses sanctions se poursuivent quotidiennement. Si le rouble devient complètement inconvertible, la Russie pourrait être forcée d’adopter un système à double monnaie avec une version convertible et non convertible, comme on le voit à Cuba ou en Chine avec son yuan domestique et offshore (CNY et CNH), respectivement.

Pour l’instant, la Russie peut maintenir son illusion de force du rouble grâce à un fort excédent du compte courant, ce qui signifie qu’elle a de la monnaie forte à dépenser, même si elle fait face à un défaut de paiement imminent et a vu la plupart de ses actifs gelés. Ce ne sera plus le cas si l’Europe finit par accepter un embargo sur le pétrole et le gaz.

L’État russe pourrait également se lasser de subventionner efficacement ses importateurs et ceux qui cherchent à emporter de l’argent à l’étranger, étant donné le virage de Poutine vers l’autarcie et ses attaques contre les cinquièmes colonnes. Les risques d’un nouvel effondrement du caoutchouc sont bien réels. La menace de la Russie pour l’hégémonie du dollar reste cependant un fantasme.

Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement la position éditoriale d’Al Jazeera.

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