Pourquoi les VC de départ n’aiment pas les conditions du New Deal de Y Combinator

  • Y Combinator a augmenté le montant d’argent qu’il investit dans les startups à 500 000 $ contre 125 000 $.
  • Mais les investisseurs ont déclaré à Insider que ses nouvelles conditions d’investissement avaient fait monter les valorisations à l’extrême.
  • En conséquence, ont-ils déclaré, certains VC renoncent à investir dans la dernière série de startups YC.

En janvier, Y Combinator a augmenté le montant d’argent qu’il offre aux startups dans son célèbre programme d’accélérateur. Mais les conditions attachées à cet argent ont suscité des grognements de capital-risqueurs en phase d’amorçage, qui affirment que les changements ont rendu déraisonnablement coûteux l’investissement dans les startups sortant de l’accélérateur, qui compte Airbnb et Dropbox comme des anciens.

Y Combinator offre désormais aux startups 500 000 $, contre 125 000 $ auparavant. L’argent se présente sous la forme de deux billets ou d’instruments financiers utilisés par les investisseurs qui convertissent l’argent du capital-risque investi dans une startup en une participation au capital une fois que la startup a levé des fonds supplémentaires.

L’une des notes fournit 125 000 $ en échange de 7% des capitaux propres futurs de la startup. L’autre note implique un investissement de 375 000 $, mais elle ne précise pas de pourcentage d’équité. Au lieu de cela, en vertu d’une disposition appelée clause de la “nation la plus favorisée”, Y Combinator recevra des capitaux propres supplémentaires à des conditions plus favorables aux investisseurs que celles des investisseurs ultérieurs dans une startup.

Par exemple, si la startup levait de nouveaux fonds à une valorisation de 5 millions de dollars, Y Combinator recevrait 7,5 % de fonds propres en plus des 7 % de fonds propres initiaux accordés.

Après que YC a annoncé l’accord en janvier, certains investisseurs craignaient que les fondateurs ne lèvent des tours supplémentaires après l’investissement de YC à des valorisations plus élevées afin qu’ils puissent conserver plus de capitaux propres dans leurs startups. Y Combinator fait en sorte que les startups acceptent de vendre une plus grande partie de la propriété de leurs entreprises lorsqu’elles recherchent des investisseurs lors de leurs prochains tours de table, ce qui signifie qu’une moindre partie de l’entreprise est disponible pour vendre à ces investisseurs.

Et il semble que pour certains investisseurs en phase d’amorçage, ces inquiétudes se mettent à jour.

“C’est l’année où les VC disent non à YC”, a déclaré Ian Rountree, fondateur et associé général de la jeune société de capital-risque Cantos Ventures, tweeté début avril. Cantos a investi dans plusieurs startups Y Combinator, notamment Solugen, Advano et Sixfold Bioscience. D’autres investisseurs en démarrage à un stade précoce ont fait écho au sentiment de Rountree.

Plusieurs investisseurs ont déclaré à Insider que ces changements avaient conduit les startups à rechercher des valorisations plus élevées lors des cycles de financement afin de ne pas abandonner des fonds propres démesurés dans leurs entreprises. Ils ont déclaré que les valorisations attachées à de nombreuses transactions de Y Combinator se situent désormais dans une fourchette de 20 à 30 millions de dollars, bien au-dessus des 15 millions de dollars que PitchBook a identifiés comme le centile supérieur des valorisations pour les transactions en phase de démarrage conclues en 2021.

Elizabeth Yin, cofondatrice et associée générale de la société de capital-risque en démarrage Hustle Fund, a déclaré à Insider qu’elle était réticente à payer des prix aussi élevés pour les startups de démarrage, qui manquent généralement de revenus et ont souvent une entreprise précoce et non testée.

Hustle Fund a soutenu des anciens de Y Combinator tels que Karat, Doola et Vendease. Yin a raconté deux cas dans lesquels elle a pu obtenir de “excellentes conditions” de startups hors de l’accélérateur, à des valorisations de 4 millions de dollars et 6 millions de dollars. Mais maintenant, dit-elle, étant donné les conditions de l’investissement supplémentaire de 375 000 $ de Y Combinator, “ces entreprises ne feraient tout simplement jamais cela”.

“Les gens ne peuvent plus faire appel à de petits anges ou à des fonds à des valorisations inférieures, car la grosse somme d’argent de YC est également convertie à cette même valorisation”, a-t-elle déclaré.

Les offres coûteuses de Y Combinator surviennent alors que les valorisations ailleurs, en particulier à des stades ultérieurs, se refroidissent. Un investisseur en phase d’amorçage les a décrits comme “complètement détachés de la réalité”.

“Presque tous les fonds d’amorçage que je connais n’investissent pas dans des sociétés YC autres que celles qui se concentrent sur les sociétés YC”, a déclaré l’investisseur à Insider.

Cependant, certains investisseurs en phase d’amorçage sont prêts à payer ces prix plus élevés. Jillian Williams, directrice de Cowboy Ventures, a déclaré que les nouvelles conditions n’avaient pas détourné son entreprise des startups Y Combinator. Cowboy a soutenu des anciens de Y Combinator tels que MBX, Seneca Systems et Ironclad.

Mais Williams a déclaré que pour les investisseurs qui sont plus préoccupés par la taille de leur participation ou la hausse des valorisations, les nouvelles conditions de Y Combinator pourraient poser un défi. La décision de l’accélérateur d’accumuler des participations plus importantes pourrait en faire un rival de ces entreprises, a-t-elle déclaré.

“YC, quoi qu’il arrive, est en concurrence avec les fonds – en particulier les fonds d’amorçage – plus qu’ils ne l’ont été auparavant”, a-t-elle déclaré.

Ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose pour l’accélérateur, a déclaré Yin, car des participations plus importantes lui permettraient de tirer davantage parti de ses succès retentissants. Et au moins à court terme, a-t-elle ajouté, peu de fondateurs de startups sont susceptibles de rechigner à l’argent supplémentaire, même si cela nécessite de renoncer à une plus grande part des capitaux propres.

Y Combinator “peut ne pas se soucier réellement du fait que les anges ou les VC investissent moins”, a déclaré Yin.

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