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Ceux qui ont déjà essayé de suivre quoi que ce soit, d’un animal sauvage à un être humain en passant par un groupe d’êtres humains à travers un environnement sauvage, savent… que l’environnement lui-même ainsi que la chance et les compétences de ceux qui sont suivis comptent autant que le compétence du traqueur. Ce qui importe? Qu’est-ce qui ne fonctionne pas ? Qu’est-ce qui ressemble le plus à une coïncidence ? Restez simple, stupide. Vous continuez à vous dire. trop frais ? trop humide? trop sec?

Pour ceux qui aiment le frisson de jouer aux parieurs sans conséquence, un article de recherche de Goldman Sachs a placé la probabilité d’une contraction de l’économie nationale à 35% au cours du week-end alors que la Fed tente de diriger la politique monétaire pendant la période actuelle de forte inflation / demande élevée malgré le environnement trop liquide/mal alimenté. Ce doit être agréable de pouvoir dire en fin de compte que vous avez soit appelé une récession, soit mis une cote «minoritaire» sur la survenue d’une contraction économique, revendiquant ainsi la victoire quel que soit le résultat. Inutile, mais merci.

Creuser un peu

La loi sur la Réserve fédérale oblige la banque centrale à mener une politique “de manière à promouvoir” un emploi durable maximum et des prix stables. Je n’ai aucune idée si un taux de chômage officiel de 3,6% illustre quelque chose de proche du “plein emploi”. Du point de vue du marché du travail, il ne fait aucun doute que quiconque en est capable pourrait trouver un emploi, s’il est insensible au prix des salaires, presque sur demande dans la plupart des régions.

Cependant, le “plein emploi” du point de vue macroéconomique implique bien plus que les marchés du travail. Je ne pense pas que trop de penseurs de deuxième ou troisième niveau oseraient se référer à cette économie comme fonctionnant actuellement au plein emploi ou presque. Il est devenu manifestement clair que pour que l’économie américaine atteigne un tel état “de type Eden”, le taux de chômage devrait probablement devenir négatif (permettre une augmentation de l’immigration), l’augmentation du nombre de personnes employées étant principalement inférieure aux salaires du marché ( pas probable).

Poussant au-delà de tous les discours fantaisistes et des “suppositions” irréalistes, en clair… Je ne pense pas qu’un économiste ou un observateur économique considérerait la Fed comme ayant échoué à guider les performances économiques pendant la pandémie et, pour la plupart, à remplir son mandat numéro un. Le mandat numéro deux est le problème.

Maintenant, alors que les prix à la consommation affichent une croissance effrayante de 8,5 % et que les prix à la production affichent une croissance absolument terrifiante de 11,2 %, la Fed a été mise en position de contenir une inflation quasi galopante sans nuire à l’activité économique ni aux marchés du travail au point de contraction. Beaucoup voient des taux d’intérêt plus élevés et une base monétaire réduite comme une sorte d’élixir qui freinera sûrement la demande… et ces forces combinées feront sûrement exactement cela.

Cependant, là où il y a l’intersection de la rareté – causée par des conditions de guerre ou de confinement pandémique dans des régions clés du monde qui sont soit dotées de ressources naturelles abondantes, soit sont devenues des centres de production manufacturière pour les entreprises à la recherche de marge – et quasi inélastique demande, une politique monétaire plus stricte s’avérera inutile pour arrêter le rythme d’appréciation des prix.

Je n’ai même pas abordé l’impact inflationniste des investissements verts ou de style ESG. Que peut faire la politique monétaire sur les véhicules électriques qui nécessitent en moyenne 400 livres supplémentaires d’aluminium et 150 livres de cuivre supplémentaires par rapport à leurs homologues traditionnels ICE (moteur à combustion interne) de taille similaire. Que peut faire la politique monétaire face à l’augmentation de la consommation globale de nickel, de graphite, de lithium, etc., nécessaire pour alimenter les batteries et les machines qui produisent de l’énergie par des moyens éoliens et solaires ? L’avenir s’avérera moins favorable à l’ESG qu’on ne le pense et coûtera cher. Plus sur cela plus tard.

terrain accidenté

La saison des résultats commence à se réchauffer cette semaine. La semaine dernière, un certain nombre de grandes banques et quelques autres entreprises ont publié leurs résultats du premier trimestre. Selon FactSet, avec 7 % des entreprises du S&P 500 ayant déjà franchi la ligne d’arrivée, le taux mixte (résultats et attentes) de la croissance des bénéfices du premier trimestre est passé de 4,7 % à 5,1 % la semaine précédente. Le taux mixte de croissance des revenus du premier trimestre a légèrement augmenté, passant de 10,7 % à 10,8 %. Les points forts pour les day traders proviendront probablement de Netflix (NFLX) et de Tesla (TSLA), tandis que les investisseurs à l’esprit défensif rechercheront probablement des opportunités alors que des entreprises comme Johnson & Johnson (JNJ) et Procter & Gamble (PG) se tournent vers la bande.

Les commerçants ont souffert à la fois sur les fronts de la sécurité de la dette et de la sécurité des actions au cours des deux dernières semaines, alors que le dollar américain et un certain nombre de matières premières dans les domaines de l’énergie, de l’agriculture, des métaux précieux et des métaux industriels ont augmenté en valeur ensemble. Il faut s’arrêter et comprendre à quel point il devrait être difficile pour les contrats à terme sur matières premières libellés en dollars d’augmenter en valeur dans un environnement de renforcement du billet vert.

Alors que le WTI Crude se négocie à près de 107 $ le baril, le US Ten Year Note paie 2,87 %. En ce qui concerne les actions, le S&P 500 a cédé 2,39% la semaine dernière pour clôturer jeudi, en baisse de 7,84% pour 2022 et de 8,84% par rapport au plus haut historique de l’indice (4 janvier). Il y a eu une nette rotation des secteurs de type “en croissance” vers des secteurs de type plus “défensif” plus représentatifs des entreprises qui fabriquent et vendent des biens à profit tout en retournant quelque chose aux actionnaires. Le Nasdaq Composite a clôturé jeudi, en baisse de 3,93 % pour la semaine, en baisse de 14,66 % depuis le début de l’année et de 17,65 % par rapport au sommet historique de cet indice (22 novembre).

Les observateurs des graphiques remarqueront que le S&P 500 n’a pas réussi à casser sa propre EMA de 21 jours toute la semaine, et a clôturé la semaine sous son SMA de 50 jours jeudi pour la deuxième session quotidienne en trois…

… Alors que le Nasdaq Composite n’a même pas réussi à toucher cette ligne toute la semaine…

… ce qui est très dangereux. Les swing traders noteront que l’EMA de 21 jours du Nasdaq Composite semble se rapprocher de cette ligne de 50 jours.

L’économie chinoise

Les lecteurs peuvent ou non savoir que dimanche soir (heure de New York), le Bureau national des statistiques de Chine a publié une pléthore de données économiques. Pour le premier trimestre, le PIB chinois a affiché une croissance annuelle de 4,8 % contre des attentes de 4,4 %. Bien qu’il soit bien inférieur à la performance de croissance de Pékin des années passées, ce chiffre représente une accélération par rapport à la croissance de 4,0 % produite au cours du quatrième trimestre de la Chine. Cependant, il est également clair que le consommateur chinois et ceux qui dépendent de l’activité de consommation souffrent en raison de la politique pandémique « zéro-Covid » de confinement strict de la Chine. Les ventes au détail chinoises pour mars se sont contractées de 3,5 % par rapport à la période de l’année précédente, un mois seulement après janvier/février (combinés en raison du Nouvel An lunaire) et/y une croissance de 6,7 %. Il serait difficile, compte tenu de l’état de confinement de tant de villes chinoises, de rester optimiste pour avril.

Économie nationale

Le Bureau of Economic Performance se rend sur la bande avec sa première estimation du PIB du premier trimestre dans environ une semaine et demie (28 avril). Actuellement, le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui est plus un instantané en temps réel qu’un prédicteur, montre que le premier trimestre se déroule à une croissance annualisée (et salée et poivrée) de 1,1 %. Le modèle n’a pas été mis à jour pour la publication de vendredi de la production industrielle et de l’utilisation des capacités de mars en raison des observations religieuses du Vendredi saint/de la Pâque, donc au moment où le modèle sera mis à jour ce mardi pour les mises en chantier de mars, il pourrait y avoir une certaine amélioration.

Ce serait parce que ces chiffres étaient étonnamment forts. La production industrielle de mars a “explosé” de 0,9 % d’un mois à l’autre par rapport aux attentes de croissance de 0,4 %. Cela a fait de mars un troisième mois consécutif de croissance globale robuste pour ce point de données. En décomposant ce chiffre, la production manufacturière a augmenté (+0,9 %) avec le titre, tandis que la production minière (+1,7 %) a surperformé pour un deuxième mois consécutif et la production des services publics a sous-performé (+0,4 %) pour un deuxième mois consécutif. Donnez du sens. Temps chaud. Demande insatiable de ressources.

L’utilisation des capacités a également surpris à 78,3 % (consensus : 77,8 %), où la répartition par groupe industriel était similaire aux chiffres de croissance affichés. La capacité de fabrication a atteint la bande à 78,7 %, tandis que la capacité minière a imprimé à 79,5. (Ce qui est un sommet récent, mais toujours bien en dessous de la moyenne sur 50 ans… avec des prix des matières premières en cours. C’est fou. C’est comme si personne ne faisait confiance à l’environnement réglementaire.) Enfin, la capacité des services publics n’a atteint que 75,1 % en mars.

Il y a plus…

Il ne s’agit peut-être pas d’un composant du modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta, mais la Fed de New York a également publié vendredi l’enquête Empire State Manufacturing Survey pour avril. L’enquête a étonné tout le monde, dans le bon sens… pour les conditions actuelles. Vérifiez ceci … le numéro du titre imprimé à 24,6 par rapport aux attentes pour quelque chose de proche de 1,0. Nouvelles commandes imprimées à 25,1, contre -11,2 en mars. Les expéditions ont atteint la bande à 34,5, contre -7,4 en mars. Les prix payés se sont encore réchauffés tandis que les prix reçus ont vu le rythme torride de l’accélération ralentir à simplement vraiment chaud. Dans l’ensemble, une enquête vraiment forte.

Cela dit, il y avait un niveau presque choquant de pessimisme ou de manque de confiance exprimé par les répondants. Les indicateurs prospectifs, qui sont considérés comme étant à six mois, ont vu les attentes pour les nouvelles commandes passer de 41,1 en mars à 15,0 et les livraisons de 42,3 en mars à 13,4. Les prix payés et les prix reçus sont restés stables de mars à avril, mais une contraction des stocks est attendue. Bien qu’il n’y ait pas eu d’attentes massives pour une réduction du nombre d’employés, il y a certainement eu une baisse des attentes pour la semaine de travail moyenne de 15,0 à 5,5.

ligne de fond?

Ce sont des temps difficiles pour les investisseurs en actions. Il y a eu quelques layups… comme les sous-traitants de la défense. Il y a eu un carnage dans la technologie. L’énergie a été ce qui a fonctionné, avec un accent sur le gaz domestique. Nous savions que les matériaux avaient fonctionné par intermittence. C’est probablement une histoire de demande continue proche de l’inélastique. L’investissement ESG place la demande sur les ressources, tandis que la peur de la réglementation renforce la rareté. Vous avez probablement vu les résultats de Taiwan Semiconductor (TSM) la semaine dernière. La demande de semi-remorques de toutes sortes ne va pas disparaître. Pourtant, les actions restent en défaveur. Je reste prudemment (parce que je me rends compte que je pourrais me faire arracher le visage ici) en mode accumulation au fur et à mesure que ces noms arrivent. Pas un jeu pour les timides.

à la récession ? Oui, ça laissera une trace. Mieux vaut souligner que les 10 et 2 s’inversent et qui précèdent parfois une récession de neuf mois à deux ans, tout en soulignant que les 10 et 90 (jours) ne se sont jamais rapprochés de l’inversion et que l’écart a été plus précis qu’il ne l’a été été les 10 et les 2 au fil du temps que de placer un pourcentage sur la probabilité de récession. On dirait que quelqu’un essaie plus fort de ne pas se tromper que d’essayer de bien faire les choses.

économie (Toutes les heures de l’Est)

10h00 – Indice du marché du logement NAHB (mardi) : En attente de 77, dernier 79.

La Fed (Toutes les heures de l’Est)

16h00 – Conférencier : Saint Louis Le président de la Fed, James Bullard.

Faits saillants des gains d’aujourd’hui (Attentes consensuelles en matière d’EPS)

Avant l’Open : (BAC) (.74), (BK) (.86), (SCHW) (.84), (SYF) (1.54)

Après la clôture : (JBHT) (1,94)

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