La bulle technologique qui n’a jamais éclaté

Les investisseurs en capital-risque tirent la sonnette d’alarme.

Lors de conférences chics, ils parlent de la baisse des valorisations des start-ups. Sur CNBC, ils déplorent l’absence soudaine d’introduction en bourse. Sur Twitter, ils prévenir d’un ralentissement à venir.

C’est un refrain familier. Au cours de la dernière décennie, de tels avertissements ont surgi à plusieurs reprises dans les start-ups. L’industrie est dans une autre bulle, avertissent les investisseurs et les commentateurs, évoquant l’ère des point-com de 1999 et l’effondrement et la récession dramatiques qui ont suivi. Des emplois ont disparu, des fortunes se sont vaporisées et des réputations ont été ternies.

Depuis, le message a porté ces cicatrices : les temps de boom se terminent. Bouclez votre ceinture pour une course difficile.

Pourtant, à chaque fois, plus d’argent a afflué dans les start-ups. Au lieu d’un effondrement, les choses sont devenues bouillonnantes.



Financement de capital-risque américain par mois

Tout a commencé en 2011, lorsqu’un petit groupe d’élite de start-ups a atteint le statut de “licorne”, avec des valorisations de 1 milliard de dollars ou plus.

Les investisseurs versaient des milliards dans les start-ups chaque mois ; et les offres publiques initiales à la mode de LinkedIn, Pandora, Zynga et Groupon ont alimenté les craintes d’une bulle.

Lise Acheteuse

Fondateur du Groupe Classe V

“Oui, nous avons encore une frénésie.”

Les avertissements n’ont pas tenu. Les investisseurs ont injecté 45 milliards de dollars dans les start-ups américaines cette année-là.

Facebook est devenu public en mai 2012 avec la plus grande introduction en bourse technologique jamais réalisée aux États-Unis. Beaucoup considéraient sa valorisation – plus de 100 milliards de dollars pour une start-up avec moins de 4 milliards de dollars de revenus – comme un signe que les valorisations technologiques avaient explosé de manière incontrôlable.

L’introduction en bourse de Facebook est-elle le début d’une autre bulle technologique ?

Introduction en bourse de Facebook : vaut-elle le prix ou prochaine bulle Internet ?

La bulle contre laquelle ils avaient mis en garde n’a jamais éclaté.

Start-ups du Web : la bulle Internet à nouveau ?

Les choses étaient vraiment pétillantes. Les ingénieurs réclamaient des voitures de sport Tesla juste pour se présenter au travail, a présenté Business Insider comme preuve.

Si ça ressemble à une bulle et flotte comme une bulle…

En 2014, le nombre de licornes dans le monde dépassait les 90.

Marc Andreessen

capital-risqueur

“Beaucoup de co à taux de combustion élevé vont VAPORISER. …Inquiétude.”

Un capital-risque tire l’alarme sur l’investissement dans les start-ups

L’investissement dans les start-up récompense la prise de risque. Bon nombre des investisseurs les plus audacieux et les plus irrationnels ont gagné en doublant leur mise dans une frénésie de marché. Les plus prudents, qui se moquent de préoccupations aussi mesquines que les prix élevés ou la consommation de liquidités ? Moins donc.

Soudain, Uber – une petite application de taxi – valait 51 milliards de dollars. Plus qu’American Airlines ou FedEx, qui ont en fait réalisé des profits. Les investisseurs ont sonné l’alarme encore plus fort.

facture gurley

capital-risqueur

“Vous verrez des licornes mortes cette année.”

Marc Cubain

investisseur

Les avertissements n’étaient pas tous faux – quelques licornes ont péri. (Vous vous souvenez de Fab.com et de Jawbone ?)

Mais pour chaque extinction, il y avait beaucoup plus de nouvelles idées à soutenir. De nouvelles sources de capital – y compris le capital-investissement, les fonds communs de placement et les fonds souverains – ont commencé à chasser les investissements des licornes. En mai 2016, ils ont versé 14,2 milliards de dollars dans plus de 800 transactions, le montant le plus élevé de la décennie à ce jour.

Keith Rabois

capital-risqueur

“Nous sommes plus en mode peur qu’en mode cupidité.”

Jim Breyer

capital-risqueur

Il y a du « sang dans l’eau » ; 90% des licornes seront revisées ou mourront.

Juste au cas où les avertissements seraient exacts, certains investisseurs ont abaissé les valorisations de leurs plus gros investissements, refroidissant brièvement la frénésie des licornes. Il a été question de conditions de financement onéreuses et de licenciements de start-up.

Les meilleures licornes sont surévaluées

Puis Masayoshi Son est arrivé.

Fils de Masayoshi

directeur général de softbank

“Nous ne vivons qu’une fois, donc je veux voir grand. Je n’ai pas l’intention de faire de petits paris.

L’investisseur effronté a déversé 100 milliards de dollars dans les start-ups de la Silicon Valley – éclipsant le reste du marché du capital-risque – à un rythme qui atteignait en moyenne 100 millions de dollars par jour. Reuters l’a qualifié de “fabricant de bulles à un seul homme”. Les dirigeants ont plaisanté nerveusement sur le « canon capital » de M. Son. Les sociétés de capital-risque ont levé des fonds plus importants pour suivre le rythme.

blockchain !

Movie Pass !

Nous travaillons!

scooter!

Les valorisations élevées et les dépenses obscènes sont devenues la norme. Les start-up privilégiaient la croissance aux profits. Les investisseurs ont renoncé à leur discours sur la bulle. La peur est sortie par la fenêtre. Tout le monde a décidé de profiter de la fête.

Et c’est. C’est une bulle. Et alors?

Les investisseurs ne se sont jamais moins souciés de savoir si une introduction en bourse rapporte de l’argent

Le financement par capital-risque a grimpé en flèche, dépassant 26,9 milliards de dollars en décembre et atteignant un nouveau sommet annuel de 143 milliards de dollars. Le nombre de licornes est passé à 348, selon PitchBook.

Les entreprises technologiques déficitaires flottent comme en 1999

Dans la perspective de son introduction en bourse, WeWork a implosé. C’était le genre de catastrophe spectaculaire, embarrassante et humiliante dont beaucoup pensaient qu’elle aurait des effets d’entraînement pour les années à venir.

Dans les salles de réunion, les investisseurs ont murmuré que c’était vraiment, vraiment, enfin la fin. Lors des conférences, les fondateurs de start-up ont promis de “pivoter vers les bénéfices”.

Puis la pandémie a frappé. Préparez-vous aux temps difficiles à venir, ont déclaré les sociétés de capital-risque. Pour de vrai cette fois.

Cela a duré à peine quelques semaines. Les start-ups ont prospéré pendant la pandémie et le financement a atteint de nouveaux sommets. Les introductions en bourse ont rugi. Alors, naturellement, il a parlé de la bulle.

Eric Paley

capital-risqueur

“La fête est aussi bruyante et les boissons coulent aussi librement que le boom des dot-com, malgré le fait que nous buvons tous à la maison et seuls.”

Plus de 500 start-ups à travers le monde ont dépassé les valorisations de 1 milliard de dollars. Celles aux États-Unis ont levé 164 milliards de dollars en 2020, établissant un nouveau record.

Stocks de mèmes ! Crypto ! NFT ! SPAC ! La Réserve fédérale imprimait de l’argent, les taux d’intérêt étaient bas, des vaccins étaient disponibles et le monde était sur le point de rouvrir. En 2021, les économistes ont commencé à prédire de nouvelles années folles dirigées par la prospérité technologique.

Ouais, c’est probablement une bulle, les investisseurs ont haussé les épaules. Mais YOLO, amirite ?

“Cela ressemble à 1999”: la frénésie mondiale de financement des start-up alimente les craintes d’une bulle

Cette année, la peur s’est à nouveau glissée, alors que les taux d’intérêt devaient augmenter, que l’inflation a bondi et que la guerre a éclaté. Bientôt, les actions technologiques ont chuté. Les introductions en bourse se sont arrêtées brutalement. Les investissements de démarrage ont chuté.

Un sentiment de prudence est revenu. La bulle a-t-elle enfin, vraiment, vraiment éclaté ?



Les avertissements d’aujourd’hui sont différents de ceux de la dernière décennie. Les investisseurs tournent sur la pointe des pieds autour du mot « bulle », se référant plutôt à un « recalibrage », à un « recul » ou même à un léger « adoucissement ». Les gens qui appelaient autrefois à la prudence en ont eu assez de se tromper et leur public est devenu insensible aux avertissements. Chaque fois que la sonnette d’alarme a sonné, plus d’argent a été versé dans les start-ups.

« Cette fois, c’est différent » était autrefois une blague morbide parmi les investisseurs ; maintenant les gens y croient. La technologie est trop imbriquée dans nos vies, pense-t-on, et la bulle Internet est trop loin dans la vue arrière. Ce boom des start-up d’une décennie a émergé face à tant de peurs, amassant à chaque fois encore plus d’argent et de pouvoir. Peut-être que c’est vraiment différent cette fois.

Certains investisseurs pensent que les euphories du marché sont une bonne, voire nécessaire, chose pour progresser. Sans toute cette attention et cette excitation, comment un fondateur de start-up peut-il convaincre les travailleurs et les investisseurs de l’aider à concrétiser ses idées folles ? Bien sûr, la plupart des gens qui affluent vers une bulle le sont pour l’argent. Et oui, les choses peuvent devenir désordonnées. Mais en dessous, tout avance. Sur les cendres des dot-com, les techniciens aiment nous le rappeler, ont grandi Amazon, PayPal et eBay.

Même si le principal facteur qui a poussé les investisseurs vers les start-ups à forte croissance au cours de la dernière décennie – les taux d’intérêt bas – commence à changer, alors même que les économistes s’inquiètent d’une récession imminente et même si les start-ups baissent leurs valorisations ou manquent soudainement de liquidités , rares sont ceux qui prédisent aujourd’hui un effondrement total.

Une décennie à parler d’une bulle qui n’a jamais éclaté suffira.

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