Un marché baissier se cache-t-il ?

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Y a-t-il un marché baissier qui se cache dans l’ombre ?

Telle semble être la question que tout le monde me pose ces derniers temps. Au cours des deux dernières semaines, nous avons examiné les cas haussiers et baissiers pour le marché.

Au cours de ces discussions, j’ai essayé d’équilibrer les arguments haussiers et baissiers dans certaines stratégies réalisables au cours des prochaines semaines. Le but de l’analyse des deux points de vue est de minimiser le biais de confirmation, qui peut avoir un impact négatif sur les portefeuilles au fil du temps.

“Lorsque les investisseurs recherchent des informations qui confirment leurs opinions existantes et ignorent les faits ou les données qui les réfutent, cela peut fausser la valeur de leurs décisions en fonction de leurs propres biais cognitifs. Ce phénomène psychologique se produit lorsque les investisseurs filtrent les faits et opinions potentiellement utiles qui ne coïncident pas avec leurs idées préconçues. – Investopédia

Lors de l’analyse des probabilités à court terme d’une nouvelle progression ou d’une nouvelle baisse, les arguments en faveur d’un marché baissier plus important au cours des 18 prochains mois se sont confirmés. Tel est le contexte du billet d’aujourd’hui.

Le risque des prévisions

Cependant, il y a quelques clauses de non-responsabilité avant d’approfondir les préoccupations techniques et fondamentales.

  1. Le calendrier à plus long terme est toujours difficile à cerner.
  2. Nous basons nos hypothèses sur le maintien du statu quo dans l’environnement actuel. (Si la Fed revient au QE et abaisse les taux à zéro, alors l’analyse n’est plus viable)
  3. Les hypothèses à long terme ne signifient pas tout vendre et aller en espèces aujourd’hui. (Ce n’est pas de la gestion de portefeuille ou des risques, et de telles actions peuvent avoir des conséquences très négatives si quelque chose change.}
  4. Enfin, les prédictions à long terme ne sont pas des déclarations de faits fiables. Ce sont des hypothèses basées sur l’analyse des possibilités et des probabilités des données historiques. Chaque période est différente.

En d’autres termes, prenez l’analyse ci-dessous avec un “grain de sel.” Pour nous, l’analyse nous alerte sur les éléments sur lesquels nous devons nous concentrer pour protéger le capital des clients. Cependant, comme l’a dit un jour le lauréat du prix Nobel, le Dr Paul Samuelson :

“Eh bien, quand les événements changent, je change d’avis. Que fais-tu?

C’est une déclaration frappante car les choses peuvent changer et changent presque toujours. C’est notamment le cas de plus “baissier” perspectives car les pronostics les plus sombres se produisent rarement.

Examinons quelques-unes des questions suggérant le risque d’un cycle de marché baissier continu à venir.

Le problème fondamental d’une politique plus stricte

Du point de vue fondamental, nous avons précédemment noté les nombreux défis pour le marché au cours des prochains mois. Le plus notable, bien sûr, est la préoccupation de la surévaluation et des bénéfices des entreprises. Alors que la Réserve fédérale s’engage dans un cycle de hausse des taux et un programme de réduction du bilan plus agressifs, les soutiens précédents sont supprimés.

En 2008, 2000 et 1929, les valorisations boursières étaient incroyablement élevées. En raison du long cycle de marché haussier qui l’a précédé, il était largement admis que “cette fois, c’était différent”. Finalement, ce n’était pas le cas. Depuis 2009, la conviction que “Des taux d’intérêt bas justifient des valorisations élevées” a été le principal catalyseur soutenant la “cette fois c’est différent“récit. Cependant, avec la hausse actuelle des taux d’intérêt, le soutien à la surévaluation est menacé. Historiquement, la Réserve fédérale relève les taux jusqu’à “quelque chose se casse” ce qui résout le problème de surévaluation. (c’est-à-dire que les prix chutent fortement.)

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Deuxièmement, les estimations des bénéfices des entreprises restent élevées alors que nous nous dirigeons vers une campagne de resserrement monétaire. Comme noté dans “Une réversion des bénéfices” le resserrement de la politique de la Fed et la flambée des coûts des intrants mettront les bénéfices en péril. Cela rendra une évaluation élevée encore plus difficile à justifier.

“L’intérêt de la hausse des taux de la Fed est de ralentir la croissance économique, réduisant ainsi l’inflation. Malheureusement, alors que l’économie ralentit déjà, un resserrement supplémentaire pourrait exacerber le risque d’une contraction économique, compte tenu de la dépendance à l’égard des taux bas pour soutenir la croissance économique. Étant donné que les bénéfices sont fortement corrélés à la croissance économique, les bénéfices ne survivent pas aux hausses de taux.

Marché baissier qui se cache, un marché baissier se cache-t-il ?

De plus, la flambée des coûts des intrants devient plus difficile à répercuter sur les consommateurs. Cela suggère que les entreprises absorberont les coûts des intrants qu’elles ne peuvent pas répercuter sur les consommateurs. Finalement, cette absorption des coûts nuit à la rentabilité.

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Les avertissements techniques se multiplient

L’un des défis les plus difficiles en 2022 reste la navigation dans les fluctuations rapides entre croissance et valeur. Cependant, comme Kailash Concepts l’a récemment noté, ces fluctuations rapides précèdent “marchés baissiers”. En être témoin:

« Un récit très populaire au cours des dernières années a été que les fondamentaux ne fonctionnent plus. C’est toujours l’histoire aux sommets du marché.

Le tableau ci-dessous prend cette dernière partie de janvier 2020 à aujourd’hui et l’agrandit pour le rendre plus facile à voir. Regardez le marchandage violent entre la croissance et la valeur. De nombreuses périodes de 10 jours où la croissance dépasse la valeur de 6 % ou plus et la valeur dépasse la croissance de 6 % ou plus. Ce comportement n’est pas cohérent avec les modèles de prix que nous voyons au bas d’un marché baissier. Les creux du marché en 2003 et 2009 ont été caractérisés par beaucoup moins de “guerre” entre les deux groupes.

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La dernière période où la valeur et la croissance se sont constamment échangées à 6 % tous les 10 jours s’est déroulée entre 1998 et 2001.

Enfin, d’un point de vue purement technique, l’indicateur mensuel de divergence de convergence moyenne mobile (MACD) sonne également une sonnette d’alarme significative. Le graphique ci-dessous mesure la différence entre les moyennes mobiles sur 12 et 24 mois. Lorsque cette ligne passe en dessous de la ligne de signal de 6 mois, cela suggère que le marché est à risque.

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Notamment, après les injections massives de capitaux sur les marchés financiers à la suite de la pandémie, la ligne MACD a atteint des niveaux jamais vus auparavant. Cela suggère qu’une éventuelle réversion sera tout aussi dramatique. Les barres grises ombragées indiquent quand un signal de vente précédent a été déclenché. Bien qu’il y ait certainement de faux signaux en cours de route, il convient de noter que bon nombre des signaux de vente sont étroitement associés à des événements, des corrections et des marchés baissiers plus critiques liés au marché.

Ne pas planifier

Le signal de vente actuel signifie-t-il qu’un marché baissier se cache ?

Non. Étant donné que cet indicateur est basé sur des données mensuelles, la réalisation d’un événement peut prendre un certain temps. En tant que tel, il sera perçu que l’indicateur est faux cette fois. Cependant, comme indiqué ci-dessus, si tout reste statu quo, ce ne sera probablement pas le cas.

Mais, si la Fed change de cap, commence à baisser les taux, à réintroduire le QE et à racheter des obligations de pacotille, alors elle aimerait arrêter tout ralentissement imminent, au moins temporairement. C’est ce que l’histoire nous a appris.

Dans Haussier ou baissiernous avons fourni quelques directives simples à suivre :

  1. Resserrez les niveaux de stop-loss aux niveaux de support actuels pour chaque position. (Fournit des points de sortie identifiables lorsque le marché s’inverse.)
  2. Protégez vos portefeuilles contre les baisses importantes du marché. (Actifs non corrélés, positions courtes sur le marché, options de vente sur indices, obligations.)
  3. Prendre des bénéfices dans des positions qui ont été de grands gagnants (rééquilibrer les positions surachetées ou étendues pour capturer des gains mais continuer à participer à l’avance.)
  4. Vendez les retardataires et les perdants. (Si quelque chose ne fonctionne pas lors d’un effondrement du marché, cela ne fonctionnera probablement pas pendant une baisse générale. Mieux vaut éliminer le risque tôt.)
  5. Levez des liquidités et rééquilibrez les portefeuilles pour cibler les pondérations. (Le rééquilibrage des risques maintient régulièrement les risques cachés quelque peu atténués.)

Remarquez, rien là-dedans ne dit, “vendez tout et allez en espèces”.

Compte tenu du poids des preuves actuellement à portée de main, cela ne fait certainement pas de mal de planifier et même de prendre certaines mesures pour se préparer à une tempête si, ou quand, elle survient.

Si l’environnement change, c’est un processus simple de réallocation agressive vers les actions. En planifiant, le pire qui puisse arriver est une sous-performance si le marché haussier reprend soudainement.

Mais ne pas planifier entièrement est le meilleur moyen d’échouer complètement si le marché baissier qui se cache se réveille.

Message d’origine

Note de l’éditeur: Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les éditeurs de Seeking Alpha.

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