Le risque de récession en Europe, aux États-Unis et en Chine augmente de jour en jour | Kenneth Rogoff

jeL’économie mondiale s’envole-t-elle dans une tempête parfaite, l’Europe, la Chine et les États-Unis entrant tous en récession en même temps plus tard cette année ? Les risques d’un trio de récession mondiale augmentent de jour en jour.

Une récession en Europe est presque inévitable si la guerre en Ukraine s’intensifie et si l’Allemagne, qui a farouchement résisté aux appels à débrancher le pétrole et le gaz russes, finit par céder. La Chine a de plus en plus de mal à maintenir une croissance positive face aux blocages draconiens de Covid-19, qui ont déjà paralysé Shanghai et menacent désormais Pékin. En fait, l’économie chinoise est peut-être déjà en récession. Et avec les prix à la consommation aux États-Unis qui augmentent actuellement à leur rythme le plus rapide en 40 ans, les perspectives d’un atterrissage en douceur des prix sans un coup dur pour la croissance semblent de plus en plus lointaines.

Les prévisions économiques privées et officielles ont récemment commencé à mettre en évidence des risques régionaux croissants, mais sous-estiment peut-être dans quelle mesure ils se multiplient. Les blocages généralisés en Chine, par exemple, feront des ravages dans les chaînes d’approvisionnement mondiales à court terme, augmentant l’inflation aux États-Unis et faisant baisser la demande en Europe. Normalement, ces problèmes pourraient être atténués par la baisse des prix des produits de base. Mais sans fin claire en vue en Ukraine, les prix mondiaux de l’alimentation et de l’énergie resteront probablement élevés dans tous les scénarios.

Une récession aux États-Unis, surtout si elle est déclenchée par un cycle de hausses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale, réduirait la demande mondiale d’importation et déclencherait le chaos sur les marchés financiers. Et bien que les récessions en Europe rayonnent normalement à l’échelle mondiale principalement par une baisse de la demande, un ralentissement induit par la guerre pourrait radicalement ébranler la confiance des entreprises et les marchés financiers du monde entier.

Quelle est la probabilité de chacun de ces événements ? La trajectoire de croissance de la Chine ralentit depuis longtemps, seule une combinaison de chance et une gestion macroéconomique généralement compétente ont empêché un grave ralentissement. Mais aucune gestion macroéconomique prudente ne peut sauver la situation si les dirigeants chinois ont fait le mauvais choix sur Covid-19.

La plupart des pays asiatiques ont maintenant abandonné les stratégies zéro Covid et passent à des régimes qui gèrent le Covid-19 comme une menace endémique mais ne le traitent pas comme une pandémie. Pas chinois. Là-bas, le gouvernement dépense des sommes colossales pour convertir des immeubles de bureaux vides du centre-ville en centres de quarantaine.

Peut-être que les nouveaux centres de quarantaine sont une idée brillante, offrant un moyen de rediriger le secteur de la construction gonflé de la Chine vers des activités plus utiles socialement que d’empiler plus de nouveaux projets en plus d’années de construction excessive (ce que l’économiste du Fonds monétaire international Yuanchen Yang et moi avons mis en garde dans 2020). Peut-être que les dirigeants chinois savent quelque chose que leurs homologues occidentaux ne savent pas sur l’urgence de se préparer à la prochaine pandémie, auquel cas les centres de quarantaine pourraient sembler positivement visionnaires. Plus probablement, cependant, la Chine se tourne vers les moulins à vent pour tenter d’apprivoiser le virus de plus en plus contagieux, auquel cas les centres s’avéreront être un vaste gaspillage de ressources et les fermetures inutiles.

Une récession aux États-Unis, surtout si elle est déclenchée par un cycle de hausses des taux d’intérêt par la Fed, réduirait la demande mondiale d’importation et conduirait au chaos sur les marchés. Photographie : Jonathan Ernst/Reuters

Le risque d’une récession aux États-Unis a certainement augmenté, les principales incertitudes étant désormais son calendrier et sa gravité. La vision optimiste selon laquelle l’inflation diminuera de manière significative d’elle-même, et que la Fed n’aura donc pas à trop augmenter les taux d’intérêt, semble de jour en jour plus douteuse. L’épargne ayant grimpé en flèche pendant la pandémie, le scénario le plus probable est que la demande des consommateurs restera forte, tandis que les problèmes de chaîne d’approvisionnement s’aggravent encore.

Certes, le gouvernement américain semble réduire ses politiques de relance, mais cela augmentera les craintes de récession même si cela contribue à atténuer quelque peu l’inflation. Et si les programmes de relance se poursuivent à plein régime – et, dans une année électorale, pourquoi ne le feraient-ils pas ? – cela rendra le travail de la Fed encore plus difficile.

Quant à l’Europe, le contrecoup des ralentissements économiques en Chine et aux États-Unis aurait menacé sa croissance même sans la guerre en Ukraine. Mais la guerre a considérablement amplifié les risques et les vulnérabilités de l’Europe. La croissance est déjà faible. Si le président russe, Vladimir Poutine, recourt à l’utilisation d’armes nucléaires chimiques ou tactiques, l’Europe sera contrainte de couper le cordon de manière décisive, avec des conséquences incertaines pour son économie et le risque d’une nouvelle escalade, ce qui pourrait signifier imposer des sanctions à la Chine également. Pendant ce temps, les gouvernements européens subissent une pression considérable pour augmenter considérablement leurs dépenses de défense nationale.

De toute évidence, les marchés émergents et les économies en développement les plus pauvres souffriront fortement en cas de récession mondiale. Même les pays exportateurs d’énergie et de denrées alimentaires, qui jusqu’à présent ont bénéficié économiquement de la guerre en raison des prix élevés, auraient probablement des problèmes.

Avec de la chance, le risque d’un ralentissement mondial synchronisé s’estompera d’ici la fin de 2022. Mais pour le moment, les risques de récession en Europe, aux États-Unis et en Chine sont importants et en augmentation, et un effondrement dans une région augmentera les risques d’effondrement. dans les autres. Une inflation record ne facilite pas les choses. Je ne suis pas sûr que les politiciens et les décideurs soient à la hauteur de la tâche à laquelle ils pourraient bientôt être confrontés.

Kenneth Rogoff est professeur d’économie et de politique publique à l’Université de Harvard et a été économiste en chef du Fonds monétaire international de 2001 à 2003.

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