Les économies émergentes sont-elles à l’aube d’une nouvelle « décennie perdue » ?

ETÉCONOMIES FUSIONNÉES espérant se frayer un chemin dans les rangs des riches ont dû faire face à une série de revers apparemment sans fin ces dernières années. Les tensions commerciales, une pandémie, des problèmes de chaîne d’approvisionnement, l’inflation et la guerre leur ont porté de sérieux coups. Au cours des trois dernières années, plus de la moitié de la population du monde émergent vivait dans des pays où la croissance des revenus, en termes de parité de pouvoir d’achat, était inférieure à celle de l’Amérique – le premier épisode de ce type depuis les années 1980.

Écoutez cette histoire.
Profitez de plus d’audio et de podcasts sur iOS ou alors Android.

Votre navigateur ne prend pas en charge l’élément

Gagnez du temps en écoutant nos articles audio pendant que vous effectuez plusieurs tâches

la IM F prévoit que la production économique sur les marchés émergents augmentera de 3,8 % cette année et de 4,4 % en 2023. Ces deux chiffres ont été fortement révisés à la baisse depuis l’année dernière et sont inférieurs au taux annuel moyen de 5 % de la décennie précédant le covid-19. Alors que les contours du paysage post-pandémique commencent à se préciser, une décennie perdue pour les pays les plus pauvres du monde – une période de croissance lente, de crises financières récurrentes et de troubles sociaux – semble de plus en plus plausible.

Les économies émergentes ont connu de nombreux hauts et bas auparavant. Dans les années 1960 et 1970, ils ont connu une croissance rapide, qui a alimenté l’optimisme quant aux perspectives des pauvres dans le monde. Mais les bons moments ont été suivis par ce que William Easterly de l’Université de New York a décrit comme les décennies perdues des années 1980 et 1990. Au cours des dix années précédant 1990, la croissance annuelle de PIB par personne dans l’économie émergente médiane est tombé en dessous de zéro (voir graphique). À partir de la fin des années 1990, un nouveau boom a commencé, qui a réinitialisé les attentes concernant le potentiel économique du monde en développement. Plus récemment, cependant, le pendule a de nouveau basculé et la croissance s’est avérée plus difficile à obtenir. Les marchés émergents sont confrontés à des obstacles structurels, tels que des conditions plus difficiles sur les marchés financiers et des modèles commerciaux changeants, qui rappellent ceux auxquels ils ont été confrontés dans les années 1980 et 1990.

Les pressions financières constituent la menace la plus aiguë. Au début des années 1980, la Réserve fédérale a considérablement augmenté les taux d’intérêt alors qu’elle cherchait à maîtriser l’inflation. Pour les économies pauvres qui avaient beaucoup emprunté au cours des années précédentes, le resserrement des conditions financières et le raffermissement du dollar qui en ont résulté étaient trop lourds à supporter. Des vagues de crises de la dette et des banques ont suivi.

Certaines de ces conditions semblent familières aujourd’hui. La dette publique et privée dans le monde émergent a augmenté régulièrement en proportion de PIB dans les années 2010, et a explosé pendant la pandémie. Les ratios d’endettement public dans les économies à revenu intermédiaire se situent désormais à des niveaux record, et l’endettement des pays les plus pauvres a atteint les niveaux débilitants des années 1990. Sur les quelque 70 pays à faible revenu du monde, plus de 10 %, dont le Tchad et la Somalie, sont déjà confrontés à un fardeau de la dette insoutenable. Selon la Banque mondiale, 50 % supplémentaires, dont l’Éthiopie et le Laos, courent un risque élevé de se trouver dans une position similaire. Il y a dix ans, environ un tiers seulement des pays pauvres étaient surendettés ou risquaient de l’être.

L’invasion de l’Ukraine par la Russie a alimenté la flambée des prix de la nourriture et de l’énergie. Le blé et le pétrole sont tous deux environ 50 % plus chers qu’il y a un an. Pour les pays importateurs, cela augmente les coûts budgétaires des subventions alimentaires et énergétiques, épuise les réserves de devises fortes et pèse sur la croissance économique. La hausse des prix intensifie également la pression sur les banques centrales du monde riche pour resserrer la politique monétaire. Les investisseurs s’attendent à ce que la Fed relève son taux d’intérêt de référence de près de trois points de pourcentage en 2022 ; ce serait la plus forte hausse de taux en une seule année depuis le début des années 1990. Ajoutez à cela l’effet de la contraction du bilan de la Fed, et le resserrement cette année pourrait être le plus spectaculaire depuis les années 1980.

Les marchés accumulent déjà la pression sur les économies émergentes vulnérables. Alors que les capitaux affluent vers l’Amérique pour profiter de taux plus élevés, le dollar se renforce : il a augmenté de plus de 10 % au cours de la dernière année. Les coûts de financement dans le monde émergent augmentent avec lui. Le rendement de la dette en devises fortes de l’économie émergente médiane a augmenté de plus d’un tiers depuis l’été. Selon le IM F. Cela comprend l’Ukraine ainsi que l’Égypte et le Ghana.

D’autres pays suivront probablement l’exemple du Sri Lanka, qui, le 12 avril, a fait défaut sur sa dette publique en devise forte. Néanmoins, les crises systémiques qui ont caractérisé les décennies précédentes peuvent être évitées. De nombreuses économies à revenu intermédiaire ont renforcé leurs défenses financières depuis les années 1980, en renforçant par exemple leurs réserves de change. Les investisseurs sont devenus plus exigeants, réduisant le risque d’une contagion plus large. La plus grande inquiétude est plutôt que le fardeau de la dette nuise à la croissance, en limitant la marge de manœuvre des gouvernements pour réduire les impôts et investir dans l’éducation et les infrastructures. Les banques locales qui ont beaucoup prêté aux gouvernements peuvent voir leur capacité à prêter aux emprunteurs privés compromise si les obligations qu’elles détiennent perdent de la valeur. La dette publique du pays d’origine représente désormais environ 17 % des actifs bancaires dans les économies émergentes, contre 13 % au début des années 2010 et bien au-dessus de la moyenne de 7,5 % dans les pays riches.

Un autre vent contraire vient du commerce mondial. Depuis longtemps, la fortune des économies en développement a augmenté et diminué parallèlement à celle-ci. De 1960 à 1980, les biens échangés en part du monde PIB doublé de 9 % à 18 % ; pendant les décennies perdues, en revanche, il a stagné. Le commerce a ensuite repris son essor à mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales se développaient en Asie de l’Est et du Sud-Est en particulier. Mais cette interconnexion est une fois de plus menacée. Les tensions géopolitiques, les campagnes nationales pour l’autosuffisance et les préoccupations concernant la fiabilité de la chaîne d’approvisionnement peuvent peser sur le commerce, réduisant les possibilités pour les économies pauvres d’emprunter la technologie et le savoir-faire d’entreprises étrangères et de vendre au monde riche.

L’économie mondiale souffrira également de l’effondrement du plus grand marché émergent de tous et du principal moteur de la croissance mondiale : la Chine. Entre 1970 et 2000, l’Amérique et l’Europe représentaient près de la moitié de la PIB croissance. Le ralentissement brutal et durable de la croissance des pays riches amorcé dans les années 1970 a ainsi lourdement pesé sur l’économie mondiale et les perspectives du monde émergent. La fortune a cependant tourné dans les années 2000, car une expansion explosive de la Chine l’a amenée à contribuer davantage à la croissance mondiale que l’Amérique et l’Europe réunies. Une décélération modeste en Chine, à PIB des taux de croissance de l’ordre de 5 %, ne condamnerait pas l’économie mondiale à la stagnation. Les fermetures draconiennes de covid, un effondrement prolongé du marché immobilier et les coûts potentiels des mésaventures géopolitiques pourraient cependant faire de gros dégâts.

Certains marchés émergents devraient profiter d’une ère de stagnation. Les entreprises qui craignent de dépendre de la Chine pourraient déplacer leur production vers d’autres endroits à faible coût. Les pays riches qui espèrent empêcher les plus pauvres de se rapprocher de la Russie et de la Chine pourraient abaisser les barrières commerciales et augmenter les investissements à l’étranger, stimulant ainsi les perspectives de croissance. Les prix élevés des produits de base, tant qu’ils dureront, soutiendront la fortune des exportateurs de produits alimentaires, d’énergie et de métaux.

Dans l’ensemble, cependant, les dettes plus élevées et les investissements sacrifiés dans le capital humain et physique de ces dernières années auront un lourd tribut. la IM F des prévisions que PIB dans le monde émergent restera environ 5 % en dessous de sa tendance pré-pandémique fin 2024. (En comparaison, PIB dans la plupart des pays riches devrait être inférieur de moins de 1 % à la tendance.) Sans initiatives audacieuses pour réduire le fardeau de la dette, investir dans les biens publics et développer le commerce, une performance aussi médiocre pourrait n’être qu’un avant-goût de ce qui est à venir.

Pour une analyse plus experte des plus grandes histoires de l’économie, des affaires et des marchés, inscrivez-vous à Money Talks, notre newsletter hebdomadaire.

Leave a Comment