Les quatre grandes menaces pour l’économie chinoise

William Rhodes et Stuart Mackintosh ont identifié quatre risques économiques distincts mais qui se chevauchent pour la Chine.

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Le commentaire suivant est co-écrit par William R. Rhodes, PDG de William R. Rhodes Global Advisors, ancien président-directeur général de Citibank et auteur de “Banquier du monde : leçons de leadership tirées des premières lignes de la finance mondiale“; et par Stuart Mackintosh, directeur exécutif de l’association à but non lucratif The Group of Thirty.

Nous devrions tous nous soucier de ce qui se passe en Chine, car cela nous affectera tous.

Les dangers économiques et les réponses du président chinois Xi Jinping à ceux-ci affecteront avant tout la Chine – mais les problèmes en Chine pourraient devenir des problèmes partout cette année et la prochaine.

Le monde se concentre à juste titre sur les atrocités commises par la Russie en Ukraine, et le choix de la Chine de se tenir aux côtés de la Russie met à rude épreuve les liens de la mondialisation.

Mais les défis économiques de la Chine vont au-delà de la guerre. Les menaces qui pèsent sur les perspectives de la Chine augmentent dans quatre domaines distincts mais qui se chevauchent : à la maison, dans la santé, dans la dette et dans un monde qui se fracture.

immobilier

Les dirigeants chinois doivent se demander si leur soutien politique à une Russie en déclin, faible et imprévisible vaut plus pour la Chine qu’un monde interconnecté dans lequel tous les concurrents acceptent des règles et des normes générales.

Un trébuchement dans l’immobilier est de mauvais augure pour l’économie dans son ensemble. Les économistes ont démontré que la plupart des récessions sont soit liées à la crise de l’équité, soit à celle du logement. Une fois que les prix des maisons tremblent et commencent à baisser, nous connaissons l’effet de la dette sur la baisse des prix des maisons : la première amplifie la seconde et peut provoquer un effondrement de la consommation au sens large. Les propriétaires sous-marins cessent de dépenser à mesure que les prix de leurs maisons baissent.

La Chine n’est pas encore à ce tournant dangereux. Mais les signes sont inquiétants. Nous serions naïfs de penser que les règles normales d’expansion et de récession économiques ne s’appliquent jamais en Chine, ou de supposer que les autorités chinoises peuvent toujours contrôler efficacement les prix dans tout le pays indéfiniment. Pourtant, il faut espérer qu’ils pourront mieux gérer le logement que ne le faisait l’Occident en 2007-2008.

‘Zéro-Covid’

Alors que les marchés immobiliers chinois tremblent, les effets de la politique pandémique aggravent la situation économique.

La politique zéro Covid de la Chine, de loin la réponse médicale et de santé publique la plus dure à la pandémie, est en difficulté. La position rigide de la Chine en matière de prévention a porté ses fruits – le pays a continué à fonctionner en grande partie sans virus en 2020 et 2021.

Aujourd’hui cependant, comme le virus mute et se propage rapidement, ces mesures peuvent être plus coûteuses. Une augmentation du nombre de cas à Shanghai à environ 20 000 par jour la semaine dernière a provoqué la fermeture de la ville, déclenchant la colère des citoyens et la mise en quarantaine de 26 millions d’habitants. Shanghai contribue à elle seule à 4 % du PIB de la Chine et est son plus grand port.

Des verrouillages sont observés dans des villes à travers la Chine. Les effets économiques négatifs de sa politique Covid difficile à maintenir deviendront visibles dans les mois à venir. Les économistes réduisent déjà les prévisions de croissance pour la Chine.

Si la demande en Chine s’affaiblit, tout le monde en dehors de la Chine pourrait également le ressentir. On ne sait pas si le gouvernement central est disposé ou capable de passer de la tolérance zéro à une nouvelle approche – même si un tel changement semble de plus en plus nécessaire aux étrangers.

Emprunts externes risqués

Les taux d’intérêt augmentent alors que le monde développé tente de contenir l’inflation. De nombreux prêts consentis par des entités chinoises dans le cadre de l’initiative “la Ceinture et la Route” de Pékin pèsent non seulement sur les bilans des pays à faible revenu du monde entier, mais ils pèseront également sur les banques chinoises avec des prêts non performants. Cela aura à son tour un impact sur la performance économique de ces banques, qui sont des vecteurs clés pour les investissements intérieurs chinois, les entreprises et l’économie.

Belt and Road a accablé les États en développement d’au moins 385 milliards de dollars de dettes, selon un rapport de 2021 d’AidData, un laboratoire de recherche sur le développement international basé au College of William and Mary en Virginie.

Là-bas, la Chine est confrontée à trois dynamiques négatives : défauts de paiement, prêts non performants dans les livres de ses plus grandes banques et prêteurs d’État, et dommages collatéraux aux intérêts diplomatiques et géopolitiques si elle saisit les actifs des nations dans le cadre de conditions de prêt parfois onéreuses.

En 2022, les dirigeants chinois apprendront que tous les prêts ne sont pas une politique intelligente. Même si le contrat semble avantageux à première vue, la Chine a besoin d’emprunteurs solvables et de clients et d’alliés satisfaits, et non de tours de passe-passe bilatéraux, de défauts de paiement et de citoyens en colère.

L’invasion russe de l’Ukraine

La mondialisation – le moteur qui alimente le moteur économique de la Chine – risque de caler sous la pression de la pandémie et de la guerre de la Russie avec l’Ukraine. Les chaînes d’approvisionnement sont étirées et brisées, ou bien se reconstituent avec de nouveaux itinéraires et liens.

Les dirigeants chinois doivent se demander si leur soutien politique à une Russie en déclin, faible et imprévisible vaut plus pour la Chine qu’un monde interconnecté dans lequel tous les concurrents acceptent des règles et des normes générales. Tout le monde bénéficie d’une telle architecture globale.

Choisir la Russie plutôt que la mondialisation dans laquelle leur pays est si profondément ancré est un marché économique à courte vue et préjudiciable, qui pourrait entraîner des sanctions secondaires contre les entreprises chinoises, comme les États-Unis l’ont averti.

La Russie peut continuer la guerre, diminuée, rétrécie, alimentée par son pétrole et son gaz, mais ostracisée par la plupart des pays du monde. La Chine aussi pourrait payer un lourd tribut si elle continue de soutenir la Russie au détriment de son engagement avec le système commercial sur lequel le pays s’appuie pour sa croissance économique.

Tous ces défis difficiles suggèrent que la prévision officielle du gouvernement chinois d’un taux de croissance de 5,5 % en 2022 est trop optimiste. En effet, il semble maintenant plus probable qu’improbable que la Chine connaîtra une croissance inférieure à 5 % en 2022 – un taux jamais vu depuis la crise de 1989 sur la place Tiananmen.

Un tel résultat économique serait une mauvaise nouvelle pour la Chine et une mauvaise nouvelle pour le reste du monde, même si nous nous méfions parfois les uns des autres.

Espérons que les bons choix seront faits – des choix globalement cadrés plutôt que étroitement construits.

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