La flambée du dollar laisse des traces de destruction

Les billets en dollars américains sont visibles dans cette illustration du 7 novembre 2016. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration

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LONDRES, 29 avril (Reuters) – La course du dollar vers des sommets en deux décennies laisse derrière lui une traînée de destruction, exacerbant l’inflation dans d’autres pays et resserrant les conditions financières au moment même où l’économie mondiale est confrontée à la perspective d’un ralentissement de la croissance.

Le gain de 8 % de cette année par rapport à un panier de devises est dû en partie aux paris selon lesquels la Réserve fédérale américaine augmentera les taux d’intérêt plus rapidement et davantage que les autres pays développés, et en partie à son statut de valeur refuge en période de turbulences.

Il est également soutenu par la réticence du Japon à abandonner ses politiques ultra-faciles et les craintes de récession en Europe.

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Voici quelques domaines touchés par la flexion musculaire du dollar :

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1/EXPORTATIONS

La faiblesse de la monnaie profite normalement à l’Europe et au Japon, qui dépendent des exportations, mais l’équation peut ne pas tenir lorsque l’inflation est élevée et en hausse.

L’inflation de la zone euro a atteint un record de 7,5 % ce mois-ci, bien que jusqu’à présent les décideurs de la Banque centrale européenne l’attribuent principalement aux prix de l’énergie.

Le patron de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, considère toujours la faiblesse du yen comme un avantage pour le Japon, mais les législateurs craignent que le yen, au plus bas depuis 20 ans, n’inflige des dommages via des aliments et du carburant plus coûteux. La moitié des entreprises japonaises s’attendent à ce que la hausse des coûts nuise aux bénéfices, selon une enquête. Lire la suite

Un dollar américain en hausse a tendance à resserrer les conditions financières, ce qui reflète la disponibilité des financements. Goldman Sachs estime qu’un resserrement de 100 points de base de son indice propriétaire des conditions financières (ICF), largement utilisé, réduira la croissance d’un point de pourcentage l’année suivante.

Le FCI, qui tient compte de l’impact du dollar pondéré en fonction des échanges, montre que les conditions mondiales sont les plus difficiles depuis 2009. Le FCI s’est resserré de 120 points de base rien qu’en avril, alors que le dollar s’est renforcé de 5 %.

Les marchés émergents ont tendance à avoir des niveaux particulièrement élevés de dette en dollars. Les conditions des marchés émergents se sont resserrées de 190 points de base ce mois-ci, sous l’impulsion de la Russie, selon le FCI de Goldman.

Le FCI américain est au plus serré depuis juillet 2020.

“Cela doit être préoccupant, compte tenu de tout ce qui se passe. C’est juste le moment où vous ne voulez pas trop de resserrement des conditions”, a déclaré Justin Onuekwusi, gestionnaire de portefeuille chez Legal & General Investment Management.

les coûts d’emprunt

3/ LE PROBLÈME ÉMERGENT

Presque toutes les crises passées des marchés émergents étaient liées à la force du dollar. Un bond de 10,5% en 1993 suivi d’une hausse de 4,6% en 1994, par exemple, ont été accusés d’avoir déclenché la «crise de la tequila» au Mexique, qui a été suivie d’effondrements dans les marchés émergents d’Asie, ainsi qu’au Brésil et en Russie.

La force du dollar signifie des revenus plus élevés en monnaies locales pour les pays en développement exportateurs de matières premières. Mais le revers de la médaille est des frais de service de la dette plus élevés.

La dette publique médiane en devises des marchés émergents s’élevait à un tiers du PIB fin 2021, selon les estimations de Fitch, contre 18 % en 2013. Nombres.

devises émergentes

4/AUCUN ALLEGEMENT SUR LES PRODUITS DE BASE

La règle générale est qu’un billet vert plus ferme rend les produits libellés en dollars plus coûteux pour les consommateurs qui utilisent d’autres devises, ce qui finit par réduire la demande et les prix.

Cette année, cependant, l’offre restreinte des principaux produits de base a empêché cette équation de se mettre en place, car la guerre entre l’Ukraine et la Russie a touché les exportations de pétrole, de céréales, de métaux et d’engrais, maintenant les prix à un niveau élevé.

“Quand vous voyez ce qui se passe en Europe de l’Est, cela submerge tout ce que fait le dollar”, a déclaré Onuekwusi de LGIM.

La Fed pourrait accueillir favorablement une hausse du billet vert qui calme l’inflation importée — Société Générale estime qu’une appréciation du dollar de 10 % entraîne une baisse de l’inflation à la consommation américaine de 0,5 point de pourcentage sur un an.

Si les gains du dollar se poursuivent, la Fed n’aura pas besoin de resserrer sa politique monétaire aussi agressivement que prévu ; notamment, la flambée du dollar de la semaine dernière a également vu les paris du marché monétaire sur les hausses de taux de la Fed se stabiliser.

L’analyste de BMO Markets, Stephen Gallo, a déclaré que si l’indice du dollar pondéré en fonction des échanges de la Fed devait dépasser les sommets de la période pandémique – il est actuellement de 2% en dessous de ce niveau – “cela pourrait être quelque chose qui suffirait à amener la Fed à livrer une randonnée moins belliciste la semaine prochaine.”

Cela pourrait bien marquer le sommet du dollar, a-t-il ajouté.

Le taux cible des fonds fédéraux et le dollar

(Cette histoire a été reclassée pour ajouter un crédit de rapport)

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Reportage de Saikat Chatterjee, Sujata Rao et Yoruk Bahceli; Reportage supplémentaire de Pratima Desai

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