Les risques de récession suscitent la nervosité du marché britannique avant la décision de la BOE

(Bloomberg) – Les marchés britanniques tirent la sonnette d’alarme face à une éventuelle récession, faisant pression sur la Banque d’Angleterre pour équilibrer la lutte contre la flambée de l’inflation avec la protection de la croissance.

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Un indice des actions de détail discrétionnaires a chuté de 26% cette année alors que la confiance des consommateurs s’effondre au plus bas depuis 2008, tandis que près de 2 000 entreprises sont en grande difficulté financière. La livre se négocie à des niveaux jamais vus depuis les premiers jours de la pandémie, et les marchés monétaires parient que les banquiers centraux devront réduire les taux dans les années à venir après de fortes hausses en 2022.

Selon Mark Dowding de BlueBay Asset Management, c’est une « toile de fond assez laide » pour préparer le terrain pour la réunion de la BOE la semaine prochaine. Les décideurs politiques devront faire face à une série de mauvaises nouvelles, avec des ventes au détail plus faibles que prévu et une inflation à son plus haut niveau en trois décennies.

On s’attend à ce que la banque centrale relève à nouveau les taux d’intérêt jeudi et les marchés monétaires s’attendent à de nouvelles hausses à chaque réunion cette année, ce qui aggravera la douleur des emprunteurs. Le gouverneur de la BOE, Andrew Bailey, a déjà noté le chemin difficile que les banquiers doivent emprunter pour éviter de déclencher potentiellement une récession.

“Le marché est définitivement d’avis que le Royaume-Uni est plus vulnérable ici”, a déclaré James Lindley, gestionnaire de portefeuille chez BMO Global Asset Management. “Si nous n’avions pas d’inflation, nous penserions à réduire et non à augmenter les taux d’intérêt.”

Le choc inflationniste britannique sera plus difficile à gérer que dans n’importe quel autre grand pays industrialisé, a averti le Fonds monétaire international. Voici des graphiques montrant comment les marchés gèrent les risques.

En rupture de stock

Les actions les plus exposées à l’économie nationale britannique ont sous-performé depuis le début de l’année. La baisse de 12% de l’indice de référence FTSE 250 à moyenne capitalisation se compare à une hausse de 2% pour le FTSE 100, dont les entreprises réalisent les trois quarts de leurs revenus à l’étranger avec une forte exposition aux prix soutenus des matières premières.

Un indice qui suit les actions de détail discrétionnaires, y compris des sociétés telles que Marks & Spencer Group Plc et JD Sports Fashion Plc, se porte encore plus mal, car la hausse des prix a frappé la demande de biens non essentiels. Les consommateurs britanniques sont encore plus pressés qu’ailleurs en raison d’une récente hausse de la taxe sur l’assurance nationale et de la suppression d’un plafond sur les prix de l’énergie pour les ménages, tout comme les prix du gaz augmentent pendant la guerre en Ukraine.

“Nous pensons que le Royaume-Uni est plus vulnérable à un choc de revenu”, a déclaré Frédérique Carrier, responsable de la stratégie d’investissement chez RBC Wealth Management, ajoutant que la baisse de la confiance des consommateurs se répercutera probablement sur les résultats des entreprises.

Pendant ce temps, les investisseurs pariant sur les sociétés plus mondiales du FTSE 100 – telles que Shell Plc et AstraZeneca Plc – comme une couverture contre les inquiétudes économiques britanniques pourraient être déçus.

Les objectifs de prix pour l’année à venir suggèrent que l’indice de premier ordre a l’un des potentiels de rendement les plus faibles des principaux pairs internationaux, selon les données compilées par Bloomberg. La hausse implicite sur 12 mois de 19% contre 29% pour l’Euro Stoxx 50.

Ours en contrôle

L’humeur négative a conduit les investisseurs à fuir la livre, en baisse de plus de 4 % à environ 1,25 $ en avril, son pire mois depuis le lendemain du référendum sur le Brexit en 2016. Les commerçants privilégient le dollar comme refuge contre les risques de croissance mondiale découlant de Covid -19 blocages en Chine ainsi que l’impasse énergétique qui se prépare entre l’Europe et la Russie.

La crise n’est peut-être pas encore terminée, les analystes commençant à parler de 1,20 $ et les traders d’options levant les paris sur de nouvelles baisses dans les mois à venir. L’indicateur de la peur et de la cupidité – une mesure de l’élan qui compare la force d’achat à la force de vente – implique que les baissiers n’ont pas autant contrôlé l’évolution des prix depuis les premiers jours du choc pandémique.

Pour le gestionnaire de portefeuille de State Street Global Advisors, Aaron Hurd, la juste valeur à long terme de la livre se situe au nord de 1,50 $. Mais même lui est réticent à acheter malgré ces niveaux moins chers, citant une absence de position courte lourde dans la devise qui pourrait anticiper un renversement.

“Maintenant, vous avez le risque de récession et une Banque d’Angleterre plus accommodante par rapport à des banques centrales plus bellicistes en dehors du Royaume-Uni – c’est une combinaison vraiment toxique”, a-t-il déclaré. Ces facteurs augmentent également les paris sur la volatilité des devises, ce qui rend la couverture beaucoup plus coûteuse.

Réductions de taux

Les risques de croissance signifient que les marchés monétaires ont non seulement réduit les paris sur l’ampleur du cycle de hausse de la BOE, mais qu’ils prévoient également des baisses de taux d’intérêt dès 2024.

« Préférez-vous la croissance ? Ou donnez-vous la priorité à l’inflation globale ? Dans notre esprit, la Banque d’Angleterre sera la première banque centrale à devoir faire face à ce compromis », a déclaré Fredrik Repton, gestionnaire de portefeuille chez Neuberger Berman.

Pas d’alerte rouge

Pourtant, tous les signaux d’avertissement ne se déclenchent pas encore. Les courbes du marché des gilts ne sont pas inversées – un signal historique de récession largement observé – même si elles ne sont pas loin.

Sur le marché de la dette d’entreprise, les signes d’une récession au Royaume-Uni se manifesteraient d’abord dans le secteur des obligations à haut rendement en livres sterling, dominé par les émetteurs nationaux. Les spreads se sont élargis de près de 100 points de base à 474 points de base depuis le début de l’année, mais restent inférieurs aux pics observés au début de 2016 et à la fin de 2018. Cela suggère que le secteur “ne signale pas un risque élevé de récession au Royaume-Uni”, a déclaré Song Jin Lee. , stratège crédit chez HSBC Holdings Plc.

Certains secteurs sont plus touchés que d’autres. L’industrie de la construction a vu un bond de 51% dans les entreprises en difficulté financière critique, selon une étude menée par les praticiens de l’insolvabilité Begbies Traynor. Dans l’ensemble, les insolvabilités au Royaume-Uni sont déjà en augmentation et il pourrait y avoir une nouvelle vague à venir car le soutien aux entreprises à l’ère de la pandémie n’est plus disponible.

“C’est juste un cas où le barrage qui le retient finit par éclater”, a déclaré Julie Palmer, associée chez Begbies Traynor.

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