Un expert prévient qu’une baisse de 50 à 70 % est une “forte possibilité”

  • Les perspectives de rendement boursier sont sombres, avertit John Hussman.
  • Il a déclaré dans un commentaire récent qu’il s’attend à des rendements négatifs, en moyenne, au cours de la prochaine décennie.
  • Hussman a également mis en garde contre la possibilité d’un krach boursier monumental.

Selon John Hussman, les investisseurs sont sur le point de faire face à leur obstacle « le plus difficile » pour les 10 prochaines années : le retour des actions à des niveaux de valorisation plus normaux.

Les valorisations boursières étant toujours extrêmes, Hussman, président de Hussman Investment Trust, prévient que les perspectives de rendement sont sombres. Au cours de la prochaine décennie et plus, il s’attend à ce que le S&P 500 produise des rendements annuels négatifs, en moyenne. Selon Bank of America, les valorisations expliquent 80 % des rendements futurs des actions.

Vous trouverez ci-dessous certaines des mesures d’évaluation préférées de Hussman pour le marché, y compris le rapport prix/revenu,


capitalisation boursière

des actions non financières au PIB, son propre ratio cours/bénéfice ajusté à la marge, et d’autres. Tous sont environ 3,6 fois plus élevés que leurs normes historiques.

les valorisations boursières toujours élevées


Fonds Hussman


Mais l’ingrédient qui fera en sorte que des valorisations aussi élevées soient importantes est le sentiment négatif des investisseurs, a déclaré Hussman.

“La principale chose qui détermine si un marché surévalué continue de progresser, ou chute comme un roc, est de savoir si la psychologie des investisseurs est encline à la spéculation ou à l’aversion au risque”, a écrit Hussman, qui a qualifié les krachs boursiers de 2000 et 2007, dans un avril 27 commentaires. “Lorsque les investisseurs sont enclins à spéculer, ils ont tendance à être aveugles. Lorsque les investisseurs deviennent averses au risque, ils ont tendance à être capricieux et sélectifs.”

Un tel sentiment est déjà là. Selon l’enquête hebdomadaire de l’AAII auprès des investisseurs, le sentiment est à son plus bas niveau depuis 2009.

Et cela se voit dans la performance des actions. Le S&P 500 est en baisse de 13,3 % pour commencer 2021, les investisseurs faisant face aux implications du resserrement monétaire de la


Réserve fédérale

ralentir l’inflation de 8,5 %, ainsi que l’incertitude géopolitique et économique résultant de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Mais alors que Hussman pense que les rendements annuels moyens seront « lamentables » à long terme, il a également averti qu’il existe également un risque élevé à court terme. J’ai mis en garde contre un scénario où les actions échouent de manière monumentale en plus de ce qu’elles ont déjà perdu.

“Mesurée à partir du récent pic de la bulle, la conséquence probable sera un voyage long et intéressant de 10 à 20 ans vers nulle part pour le S&P 500”, a-t-il déclaré. “Il existe également une forte possibilité d’une perte intermédiaire du S&P 500 de l’ordre de 50 à 70 % au cours de l’achèvement de ce cycle de marché, ou comme nous l’avons observé entre 2000 et 2009, une séquence de creux cycliques ponctuée de plusieurs reprises prolongées. “

Une baisse de 50% par rapport au sommet du 3 janvier pour le S&P 500 placerait l’indice à environ 2 400.

Si un tel scénario se concrétise au cours des deux prochaines années, cependant, Hussman a déclaré que cela pourrait être positif, car les perspectives de rendement à long terme à partir de ce creux du marché s’amélioreraient considérablement.

Les antécédents de Hussman et ses opinions en contexte

Hussman n’est pas le seul à voir d’autres inconvénients. Le stratège en chef des actions américaines de Morgan Stanley, Mike Wilson, a déclaré plus tôt cette semaine que le S&P 500 est susceptible de glisser dans


marché baissier

territoire, soit 20% en dessous de son sommet de janvier de 4 796.

Les stratèges de la Deutsche Bank Binky Chadha et Parag Thatte ont déclaré début avril qu’ils prévoyaient un recul de 20% des actions environ à mi-chemin de 2023 avant


récession

prédisent leurs économistes à la suite d’un resserrement monétaire.

“Nous ne voyons plus la Fed réaliser un atterrissage en douceur”, a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef américain de la Deutsche Bank, dans une note aux clients ce mois-ci.

Le stratège en chef des actions américaines du Credit Suisse, Jonathan Golub, a déclaré à Insider à la mi-avril qu’il s’attend à ce que l’économie américaine entre en récession vers le début de 2024, les actions se vendant avant le ralentissement.

Sur un horizon à plus long terme, Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative de Bank of America, a déclaré ces derniers mois que son modèle de valorisation pour le S&P 500 montre que l’indice produira des rendements négatifs – hors dividendes – au cours de la prochaine décennie.

Mais pour l’essentiel, Wall Street reste haussière, du moins pour le reste de 2022. L’objectif de prix médian du S&P 500 pour 2022 parmi les principaux stratèges de Wall Street est d’environ 4 900.

Golub, qui voit venir une récession, a un objectif de 5 200 pour 2022.

“Si vous regardez l’extrémité courte de la courbe des taux, la courbe des taux de 3 mois à 10 ans, c’est plus de 2%. Ce sont des chiffres qui sont tout simplement totalement incompatibles avec une récession”, a-t-il déclaré.

Les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont augmenté plus que ceux des bons du Trésor à 10 ans. Un tel événement a été un prédicteur fiable de la récession au cours des dernières décennies, bien que les investissements sur la courbe des rendements se produisent généralement plusieurs mois avant un déclin économique. Les rendements des bons du Trésor à 3 mois sont un meilleur indicateur des perspectives à très court terme de l’économie. Ceux-ci se sont toutefois envolés depuis le début de l’année, passant d’environ 0,09 % en janvier à 0,82 % aujourd’hui. Les rendements des obligations augmentent lorsque leurs prix chutent suite à la vente par les investisseurs.

Pourtant, même certains qui sont optimistes reconnaissent que les risques augmentent. Wei Li, stratège en chef des investissements mondiaux chez BlackRock, a déclaré à Insider plus tôt cette semaine que si son scénario de base est que l’expansion économique se poursuive, le risque d’une erreur de politique de la Fed a augmenté au cours des derniers mois à mesure que l’inflation a augmenté.

Elle a déclaré que si la Fed dépassait ce qu’elle croyait être le taux neutre pour le taux des fonds fédéraux – 2,25-2,5% – l’économie entrerait probablement en récession. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement à 0,25 %.

Pour les non-initiés, Hussman a fait la une des journaux à plusieurs reprises en prédisant une baisse du marché boursier de plus de 60 % et en prévoyant une décennie complète de rendements boursiers négatifs. Et comme le marché boursier a continué de grimper, il a persisté dans ses appels apocalyptiques.

Mais avant de rejeter Hussman comme un ours permanent bancal, considérez à nouveau ses antécédents. Voici les arguments qu’il a mis en avant :

  • Il a prédit en mars 2000 que les actions technologiques plongeraient de 83%, puis l’indice Nasdaq 100, très technologique, a perdu 83% “d’une précision improbable” au cours d’une période allant de 2000 à 2002.
  • Prédit en 2000 que le S&P 500 connaîtrait probablement des rendements totaux négatifs au cours de la décennie suivante, ce qu’il a fait.
  • Prédit en avril 2007 que le S&P 500 pourrait perdre 40 %, il a ensuite perdu 55 % lors de l’effondrement qui a suivi de 2007 à 2009.

Cependant, les récents retours de Hussman ont été moins que stellaires. Son Fonds de croissance stratégique a baissé de 44,5 % depuis décembre 2010, bien qu’il ait augmenté d’environ 2,74 % au cours des 12 derniers mois. Le S&P 500, en comparaison, a baissé de 1 % au cours de la dernière année.

La quantité de preuves baissières découvertes par Hussman continue d’augmenter. Bien sûr, il peut encore y avoir des rendements à réaliser dans ce cycle de marché, mais à quel moment le risque croissant d’un krach devient-il trop insupportable ?

C’est une question à laquelle les investisseurs devront répondre eux-mêmes – et une que Hussman continuera clairement à explorer dans l’intervalle.

Leave a Comment