Le signal de récession connu sous le nom d’investissement sur la courbe des taux, expliqué

Inflation exorbitante. Hausse des taux d’intérêt. Baisse des achats immobiliers.

Les analystes s’efforcent de digérer une multitude de signaux sur l’état de l’économie américaine, qui est sortie d’une récession pandémique plus forte que quiconque aurait pu le croire.

Cette semaine, ces tendances alarmantes se sont heurtées à un autre point de données majeur montrant que le produit intérieur brut américain a diminué au premier trimestre de 2022.

Pourtant, de nombreux économistes pensent qu’une récession formelle – l’économie s’inverse pendant deux trimestres consécutifs – n’est pas imminente.

“C’est du bruit, pas un signal”, a écrit Ian Shepherdson, économiste en chef du groupe de recherche Pantheon Macroeconomics, à propos des données du PIB dans une note aux clients. “L’économie ne tombe pas en récession.”

Ce sentiment a été repris par Bill Adams, économiste en chef à la Comerica Bank, qui a noté dans un tweet que les dépenses de consommation, les investissements et la croissance de l’emploi restent sains.

Pourtant, de nombreux Américains se sentent nerveux. Parmi les signes : les recherches sur « récession » ont augmenté sur Google ce mois-ci.

Données de tendance de Google montrant les recherches de “récession” émergeant en avrilGoogle

“Il y a sans aucun doute beaucoup de défis pour l’économie américaine”, a déclaré James Knightley, économiste en chef international du groupe de services financiers ING. “Vous avez une situation où les ménages ressentent la pression de la hausse des coûts du carburant et de la nourriture, et des salaires qui ne suivent pas nécessairement le rythme.”

Les lectures récentes du sentiment des consommateurs suggèrent également que de nombreux Américains ne savent pas exactement où se dirige leur avenir financier. Pour compliquer les choses : L’environnement de taux d’intérêt ultra bas qui a dominé l’économie américaine pendant des années a pris fin, la Réserve fédérale étant sur le point de relever son taux directeur la semaine prochaine pour la deuxième fois en près de deux mois.

En conséquence, alors que la plupart des économistes sont certains que la croissance commencera à ralentir dans les mois à venir, il y a un débat sur la gravité de la baisse et sur ce que tout cela signifie pour l’Américain moyen.

“Les gens se sentent prudents – et nous commençons tout juste à obtenir des taux d’intérêt plus élevés”, a déclaré Knightley. “C’est énervant pour les gens.”

Signaux d’avertissement

Mercredi, le Bureau américain d’analyse économique a annoncé que le produit intérieur brut américain, l’une des mesures les plus larges de la croissance observées par les économistes, avait diminué de 1,4 %. Le PIB représente la valeur marchande des biens et services produits dans un pays au cours d’une période donnée.

Pourtant, de nombreux économistes n’ont pas été impressionnés par la direction négative des données, affirmant qu’il s’agissait principalement d’une bizarrerie de facteurs techniques dans la façon dont le PIB est calculé.

En particulier, les données ont été fortement affectées par une forte augmentation des importations de biens, signe que la demande reste en fait assez forte.

“Parce qu’il y avait un énorme arriéré de navires en attente de déchargement dans les ports américains, les importations sont restées élevées au premier trimestre”, a déclaré Bill Adams de Comerica, ce qui signifie que l’Amérique était en déficit commercial. “Donc, cela s’est traduit par une réduction du PIB, ce qui signifiait que les acheteurs allaient acheter plus de produits étrangers et moins de produits américains.”

Mais il y a d’autres signaux suggérant que tout ne va peut-être pas bien dans l’économie. Fin mars, un élément clé du marché obligataire associé aux récessions a fait son apparition. C’est ce qu’on appelle une courbe de rendement inversée. C’est ce qui se passe lorsqu’il devient plus risqué de détenir des obligations à court terme que de détenir des obligations à plus long terme.

Selon la Federal Reserve Bank de San Francisco, les courbes de rendement inversées ont précédé chaque récession depuis 1955, bien qu’il faille parfois deux ans pour qu’une contraction économique se produise après un investissement.

Une seule fois, dans les années 1960, la courbe s’est inversée et une récession n’a pas suivi peu de temps après.

Le 29 mars, la courbe des rendements s’est inversée, ce qui signifie que les acheteurs d’obligations ont décidé que les risques à court terme pour la croissance économique augmentaient par rapport à ceux à plus long terme.

Knightley d’ING a déclaré que cela n’excluait pas entièrement une récession. “Mais c’est un signe d’avertissement clignotant que nous devons prendre au sérieux.”

Des experts comme Knightley craignent que si le signal d’avertissement est correct, les Américains moyens pourraient commencer à connaître un chômage plus élevé et une croissance des salaires plus lente, même si l’inflation commence à ralentir.

La pentification de la courbe des taux a caractérisé notre environnement économique ces derniers mois.

Où ira l’inflation à partir d’ici ?

On ne sait pas quand un ralentissement de l’inflation se produira, ni à quelle vitesse. Certains économistes estiment que l’inflation a culminé en mars, lorsque l’indice des prix à la consommation a atteint un sommet en 40 ans.

Pourtant, de nombreux économistes pensent que l’inflation devrait persister pendant un certain temps. Dans une note aux clients publiée cette semaine, Bank of America a déclaré: “Les risques de récession sont désormais faibles mais élevés en 2023, car l’inflation pourrait forcer la Fed à augmenter jusqu’à ce que cela fasse mal.”

La banque fait référence au plan de la Réserve fédérale visant à augmenter les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation. La Fed a déclaré qu’elle augmenterait le taux d’intérêt de référence six fois de plus cette année, ce qui signifie que le coût des emprunts – pour acheter des maisons, des voitures, contracter des prêts étudiants et rembourser les dettes de carte de crédit – deviendra plus cher.

“Chaque récession est différente, mais les hausses de la Fed et les chocs sur les matières premières ont joué un rôle dans la plupart des récessions au cours des dernières décennies”, a écrit la banque. “Actuellement, nous sommes confrontés à une version modeste des deux : un choc sur les matières premières résultant de la guerre russo-ukrainienne et un resserrement important de la Fed. De plus, la flambée des prix des matières premières fait partie d’une flambée beaucoup plus large de l’inflation.”

Pour le moment, a déclaré la banque, les principaux “déséquilibres” de l’économie sont les dépenses élevées en biens et ce qu’elle a appelé “un marché du travail potentiellement en surchauffe”.

À l’heure actuelle, dit-il, l’inflation pèse lourdement sur les dépenses de consommation réelles, qui n’ont augmenté que de 2,4% en glissement annuel au cours des trois derniers trimestres. Malgré cela, les données du PIB montrent que les dépenses sont toujours fortes, à quelques exceptions près. Les demandes de prêt hypothécaire ont récemment chuté à leurs niveaux les plus bas de l’ère post-Covid, en grande partie en raison de la hausse des taux d’intérêt.

Mais l’inflation pourrait persister si la demande globale des consommateurs reste trop forte, grâce au marché du travail brûlant et à la crise liée au Covid les blocages en Chine qui affectent à nouveau les chaînes d’approvisionnement, a déclaré Bank of America.

“[Economic] les risques sont élevés et devraient certainement être considérés comme supérieurs à la moyenne », a déclaré la banque. « Si l’inflation est plus forte que prévu ou si la croissance chute rapidement, une récession deviendrait le scénario de base. Mais nous n’en sommes pas encore là.”

Comment les ménages doivent-ils se préparer à une éventuelle récession ?

L’économiste en chef de Goldman Sachs, Jan Hatzius, a souligné dans une note du 17 avril aux investisseurs que les bilans des ménages sont sains.

« Le ratio patrimoine net/revenu disponible des ménages [is] actuellement à un niveau record », a déclaré Hatzius, citant les sommets boursiers pendant une grande partie de 2021 et le montant record d’argent que les gens ont économisé pendant la pandémie. « Le secteur privé dans son ensemble [is] exécutant un excédent financier sain », a déclaré Hatzius.

“Cela signifie qu’un ralentissement de la croissance des revenus dû à une réduction de la demande de main-d’œuvre induite par la politique monétaire est moins susceptible d’obliger les ménages à réduire considérablement leurs dépenses”, a ajouté Hatzius, ce qui signifie que les familles continueront probablement à profiter de la possibilité de dépenser de l’argent pour quoi que ce soit. dont ils ont besoin et qu’ils veulent parce que leurs bilans financiers sont si sains en ce moment.

“Cela augmente probablement les chances d’éviter une récession”, a-t-il déclaré.

Alors, que peuvent faire les consommateurs pour se préparer à une récession ? Ironiquement, c’est la peur d’un ralentissement qui peut souvent en déclencher un.

“Planifier une récession est le cocktail idéal pour se retrouver avec une récession”, a déclaré Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon, Ernst & Young LLP. “Donc, cela devient souvent une prophétie auto-réalisatrice : les consommateurs commencent à acheter moins, ou à se replier, puis les entreprises commencent à faire face à plus de difficultés financières, elles commencent à embaucher moins, puis les revenus chutent. Cela ramène dans une boucle vicieuse.”

En fin de compte, a-t-il dit, il incombera à la Fed de clouer le démontage économique. À l’heure actuelle, a-t-il dit, une récession n’est pas imminente. Mais selon ce que fait la Fed – et la réaction des marchés – une récession pourrait être une possibilité dans les deux prochaines années.

Bien qu’une récession soit un risque, ce n’est pas une garantie, a déclaré Daco. “Il n’y a aucune garantie que nous nous retrouvions en récession, car la Fed sera en mesure de repenser, de recalibrer la politique monétaire. Mais c’est un risque alors que nous nous tournons vers 2023.”

Ainsi, un conseil séculaire reste vrai pour les individus et les familles qui cherchent à renforcer leurs finances avant une récession : avoir un compte d’épargne d’urgence, n’utiliser pas plus d’environ 30 % de votre crédit disponible, rembourser la dette à taux d’intérêt élevé et être attention aux dépenses en biens et services non essentiels.

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