Le marché haussier des obligations “a pris fin”, selon Minerd du Guggenheim

Le directeur des investissements de Guggenheim Partners, Scott Minerd, a mis fin au marché haussier de longue date du Trésor, avertissant que les taux d’intérêt pourraient “tendre à la hausse pendant une génération” alors que la Réserve fédérale resserre sa politique monétaire pour lutter contre l’inflation.

Les commentaires font suite à une vente intense sur le marché du Trésor américain de 23 milliards de dollars, l’épine dorsale du système financier mondial, déclenchée par la rhétorique belliciste des responsables de la Fed. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans de référence cette semaine a atteint 3% pour la première fois depuis 2018, après avoir plus que doublé depuis la fin de 2021.

Mercredi, la banque centrale américaine devrait relever ses taux d’intérêt pour la deuxième fois cette année, les investisseurs et les analystes s’attendant à une augmentation exceptionnelle de 0,5% – supérieure à l’augmentation typique de 0,25% – pour la première fois depuis 2000.

“Je dois jeter l’éponge”, a déclaré Minerd, qui aide à superviser 325 milliards de dollars au Guggenheim, dans une interview. “La longue course haussière des obligations a pris fin.”

Cela marque un net revirement pour Minerd, qui a déclaré il y a un an qu’il s’attendait à ce que les taux baissent et potentiellement même deviennent négatifs aux États-Unis. Pas plus tard qu’en mars, il a déclaré à CNBC qu’il pensait que les taux se situaient dans le quartier où il s’attendrait à ce qu’ils “atteignent leur maximum”.

Il a déclaré mardi qu’il ne s’attendait pas à ce que les taux “montent en flèche” immédiatement, mais qu’ils pourraient “couper” avant de remonter.

Son inquiétude est maintenant que plutôt que de laisser le marché déterminer les conditions de prêt, la Fed continuera à relever les taux d’intérêt, poussant l’économie américaine dans la récession.

« Plutôt que de suivre une politique saine. . . nous avons décidé d’augmenter les taux et de réduire le bilan afin que la Fed ait une crédibilité en matière d’inflation », a-t-il déclaré. “Mon inquiétude est que, alors que nous revenons et que nous voyons l’inflation commencer à ralentir, la Fed le fera. . . ne reconnaîtra pas où se trouve le taux neutre et nous aurons finalement une collision.

Le taux neutre fait référence à un niveau idéal des taux d’intérêt auquel ils contiennent l’inflation tout en permettant aux États-Unis de maintenir le plein emploi.

Minerd a averti que les décideurs politiques ne pouvaient pas savoir à quel point les conditions étaient déjà tendues. Les entreprises ont plus de mal à lever des capitaux, les jauges des conditions financières américaines revenant aux niveaux d’avant la pandémie.

Une politique plus stricte de la Fed pourrait “induire un accident financier” et il a indiqué qu’une vente massive sur le marché boursier américain de 46 milliards de dollars était un “endroit probable” pour que cela se produise.

“Nous n’avons jamais fait baisser l’inflation de plus de 2,5% sans provoquer de récession”, a-t-il déclaré.

“Je ne pense pas qu’ils se préparent à un atterrissage en douceur”, a-t-il déclaré, ajoutant: “Il y a un caractère inévitable à une récession”, certains pays européens “glissant” également vers une récession.

Pendant une brève période cette année, le rendement à deux ans sensible à la politique a dépassé le rendement à 10 ans – un investissement sur la courbe des rendements – l’un des indicateurs les plus largement utilisés et les plus fiables d’une récession imminente. Cela donne à penser que les investisseurs pensent que la politique monétaire se resserrera plus rapidement que l’économie américaine ne pourra le faire, et la fera basculer dans la récession au cours des deux prochaines années.

La fin du marché obligataire haussier aurait des implications importantes pour les autres marchés. La hausse des rendements du Trésor a augmenté les coûts d’emprunt pour les entreprises et a également entraîné une hausse des taux hypothécaires. Le rallye des actions américaines à des niveaux records en 2021 s’est construit sur des taux d’intérêt bas, et la flambée des rendements a commencé à affecter les performances à Wall Street.

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