Hausse des taux d’intérêt : la Réserve fédérale déclare la guerre à l’inflation qu’elle a provoquée

Mieux vaut tard que jamais. Aujourd’hui, la Réserve fédérale a finalement pris des mesures de politique monétaire décisives pour reprendre le contrôle de l’inflation qui était en grande partie de son fait. Il a également noté qu’il est très attentif aux risques d’inflation.

Le revirement brutal de la politique de la Fed est une bonne nouvelle dans la mesure où il réduit la probabilité que nous revenions à l’inflation des années 1970. Toutefois, cela ne signifie pas que nous éviterons de payer un lourd tribut aux erreurs politiques passées de la Fed en matière de perte de production et d’emplois.

Contrairement à la croyance de la Fed, la Fed doit assumer une grande part de responsabilité dans la récente poussée de l’inflation à un plus haut de quarante ans. Certes, comme le prétend la Fed, les problèmes liés à l’offre, associés d’abord à la pandémie, puis à l’invasion ukrainienne par la Russie, ont augmenté l’inflation. Cependant, il est fort douteux que l’inflation des prix à la consommation aurait atteint 8 ½ % sans une politique budgétaire et monétaire très accommodante.

On pourrait bien se demander ce que pensait la Fed l’année dernière lorsqu’elle a maintenu les taux d’intérêt à leur limite inférieure de zéro et lorsqu’elle a laissé la masse monétaire gonfler à son rythme le plus rapide depuis plus de cinquante ans à un moment où l’économie se redressait fortement et recevait sa relance budgétaire en temps de paix la plus importante jamais enregistrée ? On pourrait également se demander ce que la Fed a pensé lorsqu’elle a continué d’acheter pour 120 milliards de dollars par mois de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires pendant la majeure partie de l’année dernière lorsque les marchés boursiers et immobiliers étaient en feu ?

Aujourd’hui, reconnaissant qu’elle s’était laissée distancer par la courbe d’inflation et réalisant qu’à 9 000 milliards de dollars, la taille de son bilan est devenue trop gonflée, la Fed s’est engagée sur une voie pour rattraper le temps perdu.

Elle a maintenant pris la décision relativement inhabituelle de relever son taux directeur de 50 points de base au lieu des 25 points de base, plus habituels. Il a signalé que d’autres augmentations de ce type de 50 points de base sont attendues lors des futures réunions de la Fed. Dans le même temps, il s’est engagé à réduire la taille de son bilan de 47 milliards de dollars par mois au cours des trois prochains mois et de 95 milliards de dollars par mois sur le reste de l’année. Il le fera en ne renouvelant pas ses vastes avoirs obligataires à l’échéance.

Si la Fed s’en tient à son programme de hausses significatives des taux d’intérêt et de réduction du bilan pendant le reste de cette année, il semblerait y avoir d’excellentes chances que nous ne revenions pas à l’inflation des années 1970. Cependant, il y a lieu de douter que la Fed réussisse à pousser le génie de l’inflation jusqu’à la bouteille sans précipiter une vilaine récession économique.

L’une des raisons de douter que la Fed réussisse à organiser un atterrissage économique en douceur est qu’il n’y a pas de précédent pour que la Fed l’ait fait lorsqu’elle s’est laissée tomber aussi loin derrière la courbe d’inflation qu’elle l’a fait aujourd’hui. Larry Summers, l’ancien secrétaire au Trésor sous le président Obama, souligne à juste titre que jamais auparavant la Fed n’a réussi à réduire l’inflation de quatre points de pourcentage, comme la Fed doit le faire aujourd’hui pour ramener l’inflation vers son objectif de 2 %, sans envoyer l’économie en récession.

L’autre raison de douter qu’un atterrissage économique en douceur soit à la portée de la Fed est qu’elle devra augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation dans le contexte de la bulle des actions, de l’immobilier et du crédit créée en inondant le marché de liquidités. Comme le suggère la récente chute de 15% du marché boursier depuis le début de l’année en réponse au passage de la Fed à une politique monétaire plus belliciste, il existe un risque réel que des taux d’intérêt plus élevés soient le déclencheur qui fait exploser le marché actuel des actifs et du crédit. bulles. Si cela se produisait, nous risquions un atterrissage difficile.

Milton Friedman aimait dire qu’il n’y a pas de repas gratuit. C’est une leçon que la Fed pourrait bientôt réapprendre alors que la fête économique de l’année dernière cède la place à une crise économique douloureuse.

Desmond Lachman est chercheur principal à l’American Enterprise Institute. Il était auparavant directeur adjoint du département d’élaboration et d’examen des politiques du Fonds monétaire international et stratège économique en chef des marchés émergents chez Salomon Smith Barney.

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