Les avertissements cryptographiques invoquent le buste des subprimes américains et la crise financière de 2008

Les régulateurs comparant l’engouement pour la cryptographie à l’effondrement des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis dans les années 2000 peuvent sembler alarmistes, mais plus la cryptographie s’intègre à l’investissement et aux marchés traditionnels, plus ces avertissements peuvent devenir prémonitoires.

La taille des marchés de la cryptographie par rapport à l’univers des actifs financiers reste minuscule, mais elle croît rapidement, bien plus rapidement que les restrictions et les contrôles imposés à l’industrie peu réglementée et en évolution rapide.

Il se passe à peine une semaine sans qu’une grande banque ou un gestionnaire d’actifs ne déploie un autre produit ou service de cryptographie. Ces derniers jours, Fidelity et BlackRock ont ​​​​lancé des fonds négociés en bourse blockchain, crypto et métaverse, et Goldman Sachs a proposé sa première facilité de prêt adossée à Bitcoin.

Les décideurs politiques qui réclament de sévir contre le “Wild West” de la crypto – pour contrer une gamme de risques allant de la volatilité à la fraude, de la cybercriminalité à la contagion – n’ont rien de nouveau.

Le Wall Street Journal a rapporté jeudi que la sénatrice américaine Elizabeth Warren avait écrit au directeur général de Fidelity pour remettre en question la « pertinence » de la décision de l’entreprise d’ajouter Bitcoin à ses options de régime de retraite 401 (k) en raison des « risques importants de fraude, de vol, et la perte.

Ce qui est intrigant, c’est la récente vague de références au marché immobilier subprime américain, dont l’expansion et l’effondrement incontrôlés ont été un catalyseur de la grande crise financière de 2007-2009. Ils sont venus au milieu de preuves de plus en plus nombreuses que les liens entre Bitcoin et Wall Street n’ont jamais été aussi forts.

Dans un discours du 4 avril sur la cryptographie, le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, a noté que plusieurs plates-formes diffusaient des publicités télévisées aux heures de grande écoute pendant le Super Bowl, tout comme le prêteur subprime AmeriQuest avant le GFC. Il a rappelé à son auditoire qu’AmeriQuest avait fait faillite en 2007.

Dans un discours du 7 avril sur les actifs numériques, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a mis en garde contre la répétition des erreurs des années 2000 qui ont vu les banques parallèles et une explosion de nouveaux produits financiers se combiner pour alimenter des niveaux de risque dangereux.

Et le 25 avril, Fabio Panetta, membre du conseil d’administration de la Banque centrale européenne, a noté que la crypto est aujourd’hui plus importante que le marché américain des subprimes de 1,3 billion de dollars, et a déclaré qu’elle partageait une “dynamique similaire” avec le marché qui a finalement mis le système financier mondial à genoux.

La crypto pourrait-elle vraiment causer des dommages similaires?

À première vue, non. Mais plus la banque et la finance traditionnelles s’en mêlent, plus les liens entre les deux mondes s’obscurcissent, plus les investisseurs ordinaires sont exposés et plus les risques deviennent soudainement systémiques.

Alastair Sewell, de Fitch Ratings à Londres, affirme que la préoccupation des régulateurs est le “sur rampe” et le “hors rampe”, le point où l’investisseur ordinaire accède à un investissement cryptographique et en sort.

« Il s’agira probablement d’une banque, trait d’union entre la finance traditionnelle et la finance numérique. Et certaines des maisons numériques peuvent exploiter les marchés des capitaux, de sorte que les investisseurs sont de plus en plus exposés à l’écosystème cryptographique plus large qui les entoure », a déclaré Sewell.

CORRÉLATION BITCOINS

L’univers mondial de la cryptographie a grosso modo décuplé en 2020 et 2021, et s’élève désormais à environ 2 000 milliards de dollars. Cela ne représente que 0,5 % des actifs financiers mondiaux, mais il y a plus de 17 000 jetons de crypto-actifs différents en circulation.

La corrélation positive entre Bitcoin et Wall Street n’a jamais été aussi forte. Cela suggère que la crypto-monnaie n’est pas l’investissement alternatif de choix pour diversifier les portefeuilles ou se prémunir contre l’inflation, mais qu’elle est tout aussi vulnérable que les actions en période d’incertitude et de volatilité accrues.

Et les crypto-monnaies sont intrinsèquement plus volatiles que les marchés boursiers traditionnels – elles sont plus petites, moins matures, moins liquides et les investisseurs institutionnels jouent un rôle beaucoup plus petit. Mais cela change.

“Comme dans le cas de la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis, une petite quantité d’exposition connue ne signifie pas nécessairement une petite quantité de risque, en particulier s’il existe un manque de transparence et une couverture réglementaire insuffisante”, a déclaré le Financial Stability Board de Bâle. en février.

Bitcoin et l’indice S&P 500 ont été positivement corrélés quotidiennement depuis le 27 décembre. Cela fait plus de quatre mois, la plus longue période ininterrompue jamais enregistrée, et la force de cette corrélation est récemment la plus élevée jamais enregistrée.

Le lien entre Bitcoin et le Nasdaq Composite est encore plus étroit. Ils ont été positivement corrélés depuis le 26 novembre de l’année dernière, également la plus longue période de tous les temps, et la force récente de cette corrélation est également sans précédent.

Le degré d’effet de levier du système est également essentiel pour évaluer le risque systémique. À l’heure actuelle, parce que le marché est si opaque, c’est inconnu. Nous savons maintenant, avec un recul de 20/20, que l’effet de levier et l’exposition croisée dans les logements à risque américains titrisés et garantis étaient extraordinairement élevés.

Selon le fournisseur de données de l’industrie des fonds spéculatifs HFR, l’univers des fonds spéculatifs de crypto-monnaie compte actuellement environ 100 fonds avec un total de 55 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Encore une fois, c’est une infime fraction de l’industrie des fonds spéculatifs de 4 billions de dollars, mais fortement endettée et en croissance.

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