La trajectoire des taux d’intérêt dépendra fortement du marché du logement, selon le député de la BdC

Certains signes indiquent que les marchés de l’habitation les plus en vogue au Canada ont déjà commencé à se calmer en réponse à la hausse des taux d’intérêt.Evan Buhler/La Presse Canadienne

La Banque du Canada doit continuer à augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation galopante, a déclaré jeudi le sous-gouverneur Toni Gravelle – bien que la hausse des taux dépende de la façon dont le marché du logement réagit à la hausse des coûts d’emprunt.

M. Gravelle a déclaré que le taux directeur de la banque centrale, qui est à 1% depuis avril, est toujours “trop ​​​​stimulant”. Les responsables de la banque ont déclaré qu’ils avaient l’intention de ramener le taux de référence dans une fourchette «neutre» – qui ne stimule ni ne freine l’économie – entre 2% et 3% relativement rapidement.

Que la banque centrale pousse son taux directeur au-dessus de la fourchette neutre dépendra en grande partie du secteur immobilier, a déclaré M. Gravelle dans un discours organisé par l’Association des économistes québécois à Montréal.

« La hausse des taux d’intérêt est conçue pour ralentir l’économie en rendant les emprunts plus chers. Cela a tendance à ralentir des secteurs comme le logement », a déclaré M. Gravelle, selon la version anglaise du discours.

“Mais ce ralentissement pourrait être amplifié cette fois-ci car les ménages très endettés devront faire face à des frais de service de la dette élevés et réduiront probablement les dépenses des ménages plus qu’ils ne l’auraient fait autrement.”

J’ai noté que le ratio de la dette au revenu des ménages canadiens avait atteint un record de 186 % à la fin de 2021.

Certains signes indiquent que les marchés de l’habitation les plus en vogue au Canada ont déjà commencé à se calmer en réponse à la hausse des taux d’intérêt. Les ventes de maisons à Toronto ont chuté de 27% en avril, et un indice qui mesure les prix des maisons dans la ville a montré la première baisse mensuelle depuis octobre 2020.

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D’un autre côté, M. Gravelle a déclaré que le marché de l’habitation pourrait s’avérer plus résistant que les attentes des banques, ce qui pourrait l’encourager à déplacer les taux d’intérêt au-dessus de 3 %.

« Plus précisément, nous pourrions également obtenir une demande démographique plus forte de l’immigration. Ou une partie de l’augmentation de la demande de logements que nous avons constatée pendant la pandémie – pour les logements plus grands et dans les banlieues – pourrait persister beaucoup plus que nous ne l’avons pris en compte dans notre projection », a-t-il déclaré.

Le discours de M. Gravelle a fourni l’explication la plus claire à ce jour sur ce que les hauts dirigeants des banques surveilleront lorsqu’ils détermineront le rythme et la trajectoire des hausses de taux d’intérêt. Il a dit qu’ils prêteraient également une attention particulière aux prix des matières premières et aux changements dans les dépenses de consommation.

Simon Harvey, responsable de l’analyse des devises chez Monex Canada, a déclaré que le marché de l’habitation est plus susceptible d’être une contrainte qu’un vent favorable à la hausse des taux d’intérêt.

« Lorsque je regarde la croissance des prix de l’immobilier, les ratios prix-revenu, cela ne correspond tout simplement pas. À un moment donné, une augmentation des taux d’intérêt aura un effet refroidissant », a-t-il déclaré dans une interview.

Le discours, intitulé “The Perfect Storm”, s’est largement concentré sur les différences entre la période actuelle de forte inflation et les années 1970 et 1980, lorsque les banquiers centraux ont perdu le contrôle de l’inflation et ont dû la contenir au prix d’une récession douloureuse.

Les deux périodes ont impliqué des chocs du côté de l’offre. Dans les années 1970, la flambée des prix du pétrole a fait monter en flèche les prix à la consommation mondiaux. Aujourd’hui, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement dues au COVID-19 et la flambée des prix des matières premières causée par la guerre en Ukraine font grimper les coûts à la consommation.

Malgré certaines similitudes, M. Gravelle ne s’attend pas à une répétition du genre de « stagflation » observée dans les années 1970. La stagflation implique une inflation élevée, un chômage élevé et une faible croissance économique.

“Étant donné où nous en sommes maintenant, nous ne voyons pas la partie stagnante de la stagflation – bien au contraire”, a-t-il déclaré.

Le chômage est à un creux historique et la banque s’attend à ce que l’économie canadienne progresse de 4,2 % cette année et de 3,2 % l’an prochain. De plus, le choc des prix mondiaux des produits de base qui pèse sur les consommateurs aide en fait les sociétés énergétiques et les agriculteurs canadiens – même si la hausse des prix du pétrole ne devrait pas stimuler le même niveau d’investissement que lors des cycles précédents des produits de base.

M. Gravelle a relevé plusieurs caractéristiques structurelles qui font qu’aujourd’hui est différent des années 1970. Les contrats de travail sont moins susceptibles d’être indexés sur l’inflation aujourd’hui, ce qui réduit le risque qu’une spirale salaires-prix se développe. La banque centrale a également renforcé sa crédibilité en contrôlant l’inflation au cours des 30 dernières années, ce qui devrait aider à maintenir les attentes d’inflation ancrées, a-t-il déclaré.

M. Harvey de Monex a déclaré que parler de stagflation est plus approprié pour les pays et les régions qui sont plus directement exposés aux retombées économiques de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

“Nous parlons d’environnements stagflationnistes en Europe, mais pas nécessairement en Amérique du Nord, où il y a une forte dynamique de croissance et des perspectives très constructives sur le marché du travail”, a déclaré M. Harvey.

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