La décennie de domination boursière de la technologie se termine, pour l’instant

Les grandes valeurs technologiques sont au milieu de leur plus grand parcours depuis plus d’une décennie. Certains investisseurs, hantés par l’effondrement de la dot-com en 2000, se préparent à de plus grosses pertes à venir.

Le secteur des technologies de l’information du S&P 500 a chuté de 19 % en 2022 jusqu’à mardi, son pire début d’année depuis 2002. Son écart avec l’ensemble du S&P 500, en baisse de 13 %, est le plus important depuis 2004. Les baisses ont incité les investisseurs pour tirer un record de 7,6 milliards de dollars cette année des fonds communs de placement et des fonds négociés en bourse axés sur la technologie jusqu’en avril, selon les données de Morningstar Direct remontant à 1993.

Pendant des années, les actions des entreprises technologiques ont propulsé le marché boursier à la hausse, poussant les principaux indices à des dizaines de records. L’excitation pour tout, du cloud computing aux logiciels et aux médias sociaux, a conduit à une course épique dans les coins les plus étendus du marché. Plus récemment, les politiques accommodantes de la Réserve fédérale au début de la pandémie de Covid-19 ont alimenté un appétit apparemment insatiable pour les paris risqués.

Cette année, les investisseurs sont confrontés à un environnement radicalement différent. Les rendements du Trésor ont atteint leur plus haut niveau depuis 2018 tandis que les prix des obligations ont chuté. Bon nombre des tendances qui ont fleuri au cours des deux dernières années, y compris les transactions d’options haussières, les sociétés d’acquisition à vocation spéciale et les crypto-monnaies, ont fait volte-face. Seuls les secteurs de l’énergie et des services publics du S&P 500 ont gagné.

Certains investisseurs affirment que l’ère d’une décennie de domination technologique sur les marchés touche à sa fin. Les investisseurs de valeur, qui achètent des actions bon marché sur la base de mesures telles que les bénéfices ou la valeur comptable, font un tour de victoire après une résurgence tant attendue des actions de sociétés telles qu’Exxon Mobil Corp., Coca-Cola Co..

et Altria Group Inc..

L’indice S&P 500 Value surclasse l’indice S&P 500 Growth, qui comprend des sociétés telles que Tesla inc.

Nvidia Corp. et Meta Platforms Inc..

– de 17 points de pourcentage, sa marge la plus large depuis 2000. Entre-temps, plus de 48 milliards de dollars ont laissé des fonds pour suivre les actions de croissance, selon le fournisseur de données EPFR, tandis que les investisseurs ont investi plus de 13 milliards de dollars dans des fonds pour suivre les actions de valeur.

“C’est vraiment un changement de régime de marché”, a déclaré Chris Covington, responsable des investissements chez AJO Vista. “Il serait difficile pour moi de croire que vous auriez la surperformance extrême de la croissance que vous avez vue au cours des cinq dernières années.”

Pour de nombreux investisseurs, les paris contre la technologie et les turbulences qui ont duré des mois sur le marché font écho à la bulle Internet de 2000, lorsque la frénésie entourant les entreprises qui ont ensuite fait faillite a causé des pertes aux grands et petits investisseurs. Ensuite, l’attrait de l’innovation technologique combiné à des taux d’intérêt bas a stimulé une ruée vers les actions Internet. Lorsque la bulle a éclaté, le Nasdaq Composite a chuté de près de 80 % entre mars 2000 et octobre 2002.

Cette année, les actions technologiques individuelles ont enregistré certaines de leurs chutes les plus importantes, avec des centaines de milliards de dollars de valeur marchande s’évaporant, parfois en quelques heures. Fin mai, Snap Inc..

les actions ont perdu 43% en une seule session, leur plus forte baisse en pourcentage sur une journée et une perte d’environ 16 milliards de dollars en valeur marchande. Onze paris de haut vol comme la société fintech Affirm Holdings Inc.

et Coinbase Global Inc..

ont perdu plus de la moitié de leurs valeurs en 2022.

Les bulles d’actifs sont assez faciles à définir, mais pas si simples à identifier. Gunjan Banerji du WSJ explique ce que sont exactement les bulles, comment elles se forment et ce qui se passe lorsqu’elles éclatent. Illustration : Jacob Reynolds pour le Wall Street Journal

Les plus grandes entreprises du secteur n’ont pas été épargnées. Actions des actions populaires de FAANG—Facebook parent Meta Platforms Inc., Amazon.com Inc.

Apple Inc..

Netflix Inc..

et Alphabet Inc., société mère de Google.

– ont tous subi cette année des baisses en pourcentage à deux chiffres qui sont plus prononcées que celles du S&P 500.

Après le début d’année pénible, de nombreux investisseurs spéculent sur le prochain secteur du marché qui va chuter.

“Lorsque les bulles éclatent, elles n’ont pas seulement tendance à tomber à leur juste valeur, elles ont tendance à aller de l’autre côté”, a déclaré Ben Inker, co-responsable de l’allocation d’actifs chez Boston money manager GMO.

M. Inker, qui parie contre les actions de croissance avec des valorisations étendues depuis plus d’un an, a déclaré que la prime supplémentaire à laquelle les actions de croissance se négocient par rapport aux actions de valeur se situe au-dessus des niveaux historiques.

Même après la vente massive, les actions technologiques représentent toujours un niveau quasi record de 27 % de l’ensemble du S&P 500, se situant près des niveaux les plus élevés depuis la bulle Internet, ont écrit les stratèges de Bank of America le 27 mai. La société a averti qu’il était trop tôt. pour acheter la baisse de nombreuses actions.

Bien sûr, certains investisseurs soulignent des différences importantes entre l’ère actuelle et l’effondrement des dot-com. Bien que les valorisations des actions technologiques aient grimpé en flèche ces dernières années, elles n’ont pas approché les niveaux observés en mars 2000 lorsque les multiples à terme du S&P 500 ont atteint 26,2. À son apogée en septembre 2020, le ratio cours/bénéfices à terme, basé sur les prévisions de bénéfices pour l’année prochaine, a atteint 24,08, selon FactSet.

Les rendements du Trésor, quant à eux, ont augmenté ces derniers mois, mais restent bien en deçà des niveaux historiques. Aujourd’hui, le rendement du Trésor à 10 ans oscille autour de 3 %. En 2000, il était d’environ 5 %.

Pour de nombreux investisseurs, les paris contre les actions technologiques et les turbulences qui ont duré des mois sur le marché rappellent la bulle Internet de 2000.


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Chris Hondros/Newsmakers/Getty Images

Certes, il est encore tôt dans le cycle de hausse des taux de la Fed. Les investisseurs s’attendent à ce que la banque centrale continue d’augmenter les taux d’intérêt cette année. Cela signifie que les rendements continueront probablement d’augmenter, ce qui pourrait exercer une pression supplémentaire sur les valeurs technologiques et autres valeurs de croissance. La hausse des rendements rend les flux de trésorerie futurs des entreprises moins attractifs.

Si les taux continuent d’augmenter, “le marché boursier devra également baisser considérablement”, a déclaré M. Inker. “Cela dépend vraiment de l’endroit où les taux d’intérêt vont se terminer.”

Les inquiétudes quant à la hauteur et à la rapidité avec laquelle la Fed augmentera les taux ont suscité un débat sur la question de savoir si l’économie se dirigeait vers une récession, bien que les données économiques récentes n’en indiquent pas une à court terme.

De nombreux investisseurs ont parié contre les actions technologiques ou ont clôturé des positions baissières. Sur les 11 secteurs du S&P 500, la technologie est sur la bonne voie pour la plus forte baisse de l’intérêt à court terme au deuxième trimestre, selon S3 Partners, bien qu’elle reste le secteur le plus court du marché. Les commerçants parient toujours fortement contre Tesla, Apple, Microsoft Corp.

et Amazon, ce qui en fait l’une des actions les plus réduites, tout comme elles l’étaient au cours de chacune des deux années précédentes.

Pourtant, certains investisseurs et analystes restent convaincus que la domination de la technologie n’est pas encore terminée.

Le rapport entre les options de vente baissières et les options d’achat sur le fonds Technology Select Sector SPDR,

ou XLK, a été élevé, un signal à contre-courant qui suggère que le pire est peut-être passé pour le secteur, selon Jay Kaeppel, analyste chez Sundial Capital Research.

“Nous avons découvert que les choses ne vont tout simplement pas”, a déclaré David Eiswert, gestionnaire de portefeuille chez T.Rowe Price.

« Vous ne pouvez pas simplement acheter un panier d’actions technologiques. Il faut différencier. » M. Eiswert a déclaré qu’il pensait que certaines actions technologiques, telles qu’Amazon, semblaient attrayantes après leurs récentes baisses et qu’il pourrait augmenter son exposition au groupe..

Écrivez à Gunjan Banerji à gunjan.banerji@wsj.com

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